上周全球金融市场呈现 "美股稳健收涨、原油温和震荡、贵金属强势反弹、美元.持续疲软、债市收益率小幅波动" 的分化格局。

值得一说是贵金属市场上周表现极为强劲，黄金/白银价格创下历史新高。现货黄金突破 4,500 美元 / 盎司，年内涨幅超过 60%​。白银价格同样表现强劲，12 月 26 日单日暴涨 10%，全年暴升逾170%显示出贵金属市场的狂热情绪​。

地缘政治风险的加剧。美委对峙、伊以潜在冲突、俄乌冲突三大地缘风险事件同时发酵，推升了全球避险情绪，让贵金属的 "安全港" 属性愈发凸显​。

外汇市场上周呈现出美元走弱、非美货币普遍走强的格局。美元指数 12 月下跌近 1.5%，年内跌幅达 9.61%，创 2017 年以来最差年度表现​。这种变化的背后是全球资本流动格局的深刻调整，资金从美元资产转向其他市场寻求更高回报。

2025 年出现了一个罕见现象：油价全年跌幅超 10%，但能源股却实现上涨，这是本世纪首次出现这种背离​。这种背离的其中一个重要因素：特朗普政府的能源政策让开采化石燃料变得更有利可图。

圣诞假期对全球金融市场产生了显著的季节性影响。由于参与交易的资金减少，即使是相对较小的交易也可能 "刺穿" 多个价格水平，导致在正常成交量情况下不可能出现的剧烈波动​。这种现象在贵金属市场表现得尤为明显，黄金和白银价格的剧烈波动部分归因于假期期间的低流动性环境。

在这个充满不确定性的时代，唯一确定的是变化本身。投资者需要保持警觉，不断学习，提升自己的投资能力。只有这样，才能在复杂多变的市场中立于不败之地。记住巴菲特的名言："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧"，这在当前市场环境下尤其具有指导意义。

上周市場表現回顾 :

圣诞假期后资金回流，美股延续年末强势。上周未，标普500指数盘中刷新历史新高并逼近7,000点关口，尽管尾盘小幅回吐仍录得周线上涨。美国三大股指均小幅收跌，结束此前连续五个交易日的上涨，但全周仍录得涨幅。节后市场在经历一轮强劲上涨后出现短线「喘息」属于正常现象。周五收盘，标普500指数微跌0.03%至6,929.94点，盘中一度上涨0.2%，触及历史新高6,945.77点；纳斯达克综合指数下跌0.09%至23,593.10点；道琼斯工业指数下挫0.04%，收于48,710.97点。从周度表现看，标普500本周上涨1.4%，为过去五周中的第四次周线上涨；道指与纳指本周也均上涨超过1%，显示年末市场整体仍在向上推升。

黄金上周维持强势。现货黄金全周上涨超4.4%至4,531美元/盎司，盘中刷新纪录至4,549.70美元；与此同时，COMEX 2月黄金期货上涨1.3%至4,559美元，继续巩固历史高位区间。市场普遍认为，黄金正有望实现自1979年以来最强年度涨幅。其上涨动力来自美联储政策转向、全球央行持续买盘、黄金ETF资金流入以及「去美元化」趋势的持续推进。黄金的下一关键目标位在4,686.80美元，并预计「5,000美元可能在明年上半年出现」。

上周末，贵金属市场迎来历史性时刻：现货白银史上首次突破77美元/盎司，黄金与铂金同步刷新纪录高位。在市场押注美联储2026年继续降息、美元走弱以及地缘紧张局势升温的背景下，避险资金持续涌入，推动贵金属在年末流动性偏薄的环境中加速上涨。此轮涨势不仅是传统避险交易的延续，更体现出在去美元化与供应结构紧张背景下，硬资产配置需求的全面抬升。白银突破78美元、年内狂飙约170%，供应缺口与关键矿产标签推升热度

数据显示，现货白银周五大涨超10%至79.307美元/盎司，触及历史新高，年初至今涨幅已扩大至近170%。上周末前，美元指数大幅反弹，多头发起了反攻，上周经历了CPI超预期滑落，但美元指数利空不跌，成为了多头交易员的买入信号，次日美元指数展开反弹，目前交投于98.72附近涨0.28%。同时日本央行早上的实际利率为负以及不够鹰派的发言帮助美元指数添了一把柴。另一方面, 市场并未急于据此押注美联储将转向显著鸽派的政策路径，美元指数才得以在经历最初的脉冲式下跌后快速企稳，出现利空不跌的现象。

全球市场中，美元在全年大幅走弱的基础上持续承压，上周虽反弹于98.00附近，但仍徘徊在10月初以来的低位区间，本年度累计跌幅已达9.7%，正朝着2017年以来的最差年度表现迈进。美元破底之后希望借机反弹形成破底翻形态，但是形态半途中遭遇交叉货币抛盘，目前形态未构筑成功，如果近期不能快速收复98整数关口，则美元或继续下探。

欧元/美元在圣诞节于1.1800下方横盘整理, 欧元/美元在连续两天上涨后，努力寻找方向，并在1.1800下方的狭窄区间内交易。因圣诞假期内, 这使得交易活动保持低迷。上周因圣诞假期，市场交投清淡， 全周微涨0.56%, 收报1.1775 。  日元兑美元上周走強，美元/日元在日本银行政策公告日的所有涨幅全部回吐，回落至接近156.00。投资者对日本银行的货币紧缩政策前景持乐观态度。市场预期美联储明年将至少降息50个基点。另一方面, 因投资者关注日本当局为支撑日元可能采取的干预措施, 全周上升0.76%至156.50。

上周英镑兑美元在上周末前的交易中有所回落，但仍保持在接近两个月高位的水平。近期英镑的强势，英镑/美元汇率一度攀升至1.3517，创下自10月1日以来的最高水平。这恰恰印证了“买预期，卖事实”的市场逻辑——当“降息”成为共识后，更为关键的便是“降息的速度有多快”。全周上涨0.97%,收报1.3505。    澳元上周攀升至约0.6700美元上方，创下去年十月以来的最高水平，受到市场对澳洲央行加息预期的推动。澳洲央行最新会议纪要显示，如果通胀未如预期般放缓，董事会已准备好收紧政策，将焦点放在1月28日公布的第四季度cpi报告上。全周上涨逾1.50%,收报0.6715。

上周，原油市场在圣诞假期前/后的交易交投清淡的情况下下滑至大约每桶57.00美元下方。地缘变数难改过剩基本面 ; 油价上周冲高回落。地缘政治因素虽提供短期支撑，但未改变供应过剩的根本局面。尽管最近得到地缘政治支持和坚实的美国经济数据支撑，但WTI原油仍在面临自2020年以来最大的年度跌幅，下跌约18%，因为大多数主要交易商预计明年由于opec+内外产量上升，全球石油将出现过剩。

自10月触及历史高点以来，比特币与加密资产整体出现明显回落，而黄金、白银以及美股却在年末阶段加速上行，市场呈现罕见的「分裂行情」。截至目前，比特币价格约在90,000美元附近徘徊，较10月约126,000美元的历史峰值回落明显, 而比特币的滞涨则使其面临「风险资产还是硬资产」的重新定位。进入2026年，市场将关注美联储政策路径、美元趋势、地缘风险演变以及加密市场是否在估值与资金面上迎来新一轮修复窗口。

美国10年期国债收益率周五上升至约4.15％，逆转了周三的下跌趋势，投资者继续权衡美联储的政策展望。市场定价目前暗示明年还将有两次降息。决策者的中值预测指出2026年只会有一次降息。

本周市场展望 :

本周（12月29日-1月2日），恰逢年末收官与新年开局的关键节点，全球市场将迎来数据密集释放与政策信号交织的格局。

从中国工业企业盈利数据到多国制造业PMI，从美联储会议纪要到新能源产业盛会，各类事件密集登场，既涵盖反映经济基本面的核心指标，也包含影响行业趋势的关键会议，可能引发市场结构性波动。投资者需聚焦核心数据与政策动向，提前规划应对策略，把握年末年初的风险与机遇。

作为反映全球经济景气度的“集体答卷”，各国PMI的强弱分化将直接影响风险资产情绪——若主要经济体PMI普遍回升，或提振全球股市及商品货币；若延续疲软，则可能强化避险情绪。

投资者需提前关注新年假期交易规则，以应对潜在的行情波动与机遇。

至于本周风险方面：

风险提示：四大变量需重点警惕

除核心经济数据外，投资者还需警惕三大潜在风险：

一是地缘冲突持续发酵（如俄乌冲突、巴以冲突）及部分国家内政变动，可能引发避险情绪升温，利好黄金、美元等避险资产；

二是美联储、日本央行等主要央行释放的政策转向信号，可能快速修正市场利率预期，引发汇率、债券市场短期剧烈波动；

三是国际贸易摩擦或产业政策变动，尤其绿氢等新兴产业的政策调整，可能对相关赛道估值形成冲击；

四是年末资金面收紧效应，可能加剧市场流动性波动；五是全球制造业PMI不及预期引发的风险资产抛售压力。

本周结论：

正逢2025年收官之际，全球金融市场一片欣欣向荣，但背后却能感受到一丝凉意因为很多品种的上涨都是之前大幅下跌换来的，尽管美联储本月初已连续第三次实施降息，但投资者并未为通胀阻击战的“阶段性胜利”欢呼。

展望未来，全球金融市场将进入一个新的阶段。主要央行政策的分化、地缘政治风险的上升、美元体系的变化等因素，都将对市场产生深远影响。投资者需要适应这种变化，调整投资思路，在风险和收益之间找到平衡。

投资者需重点跟踪2026年1月和2月的通胀数据，观察“关税传导效应”是否开始体现在终端消费价格中。劳动力市场的韧性强弱与10年期美国国债收益率的走势方向，将是判断美联储能否成功实现软着陆、或是否即将启动更紧缩转向的核心风向标。

当前阶段，未来数月的市场关键词无疑是“警惕”—全球金融市场正加速适应一个3.5%为利率新底线、而非天花板的全新格局。

2026 年欧元兑美元走势展望

2026 年欧元兑美元整体呈震荡偏强、前高后稳格局，核心驱动是欧美货币政策分化与经济基本面差异，年内中枢大概率在 1.16-1.20 。

核心判断 :

基于对欧美货币政策分化、经济基本面差异以及市场技术结构的综合分析，笔者对 2026 年欧元兑美元走势做出如下核心判断：​

基准情景（概率 60%）：欧元兑美元在 1.16-1.20 区间震荡，中枢位于 1.18 附近。这一判断基于美联储 2026 年仅降息 1-2 次、欧洲央行维持利率不变或小幅调整的政策组合，以及欧美经济增长差距缩小但仍存在的基本面格局。​

乐观情景（概率 25%）：若欧洲央行维持鹰派立场、美联储加速降息或美国经济显著放缓，欧元兑美元可能突破 1.20 并向 1.23-1.30 区间延伸，其中 1.25 和 1.30 为关键阻力位。​

谨慎情景（概率 15%）：若美联储降息不及预期、欧元区经济增长显著放缓或地缘政治风险升级，欧元兑美元可能回落至 1.10-1.15 区间，其中 1.12 和 1.15 为关键支撑位。​

核心驱动因素排序：​

货币政策分化（权重 40%）：美联储与欧洲央行政策路径的差异是主导汇率走势的最关键因素。美联储预计 2026 年仅降息 1-2 次，而欧洲央行可能维持利率不变或小幅加息，这种分化将支撑欧元兑美元汇率。​

经济基本面差异（权重 30%）：美国经济增长预期从 2025 年的 2.5% 放缓至 2026 年的 2.0-2.3%，而欧元区经济增长预期从 1.3% 小幅提升至 1.2-1.4%，经济差距的缩小有利于欧元走强。

市场情绪与技术因素（权重 20%）：CFTC 持仓数据显示欧元净多头头寸约 10-13 万手，市场对欧元的看涨情绪依然占据主导。技术面上，欧元兑美元在 1.17 附近获得稳固支撑，均线系统呈现多头排列。

地缘政治与风险偏好（权重 10%）：俄乌冲突、中东局势以及中美贸易关系等因素可能引发避险情绪，对美元形成阶段性支撑，但中长期影响相对有限。

经济基本面与财政政策影响​ :

欧元区经济复苏前景与结构性改革​

欧元区经济在 2026 年面临着温和复苏的前景。根据欧洲央行的最新预测，2026 年欧元区 GDP 增长预期为 1.2%，较 2025 年的 1.4% 略有下降，但仍保持正增长态势。从季度数据来看，欧元区经济呈现逐步改善的趋势。预计 2026 年和 2027 年德国经济增速分别为 0.8% 和 1.1%，较此前预测均下调 0.5 个百分点​。​

法国经济表现相对较好，法国国家统计和经济研究所预计 2025 年经济增长 0.9%，略低于 2024 年的 1.1%，但第三季度 GDP 环比增长 0.5%，处于欧元区较好水平。西班牙继续保持强劲增长，第三季度 GDP 增长 0.6%，得益于稳固的家庭支出和强劲的投资。​

美国经济增长动能与财政可持续性​

美国经济在 2026 年面临增长动能放缓的挑战。美国经济增长将从 2025 年的 3% 左右放缓至 2026 年的 2.0%-2.3%。这种放缓主要受到以下因素影响：​

首先，消费增长可能因就业市场疲软而放缓。11 月失业率升至 4.6%，U6 失业率达到 8.7%，显示劳动力市场压力加大​。

其次，企业投资增长可能因利率仍处于相对高位而受到抑制。尽管美联储已经降息 75 个基点，但 3.50%-3.75% 的利率水平仍然偏高。​

财政政策方面，美国面临着日益严峻的债务可持续性挑战。美国国债规模已超过 35 万亿美元，债务占 GDP 比重持续上升。在这种背景下，美国政府的财政政策空间受到限制，难以通过大规模财政刺激来支持经济增长。

结论与展望 :​

2026 年欧元兑美元核心结论​

基于对欧美货币政策分化、经济基本面演变、市场技术结构以及地缘政治风险的综合分析，我们对 2026 年欧元兑美元走势做出如下核心判断：​

2026 年欧元兑美元将呈现震荡偏强的走势，年内中枢位于 1.16-1.20 区间。这一判断基于以下关键因素：​

1) 货币政策分化是核心驱动力：美联储预计 2026 年降息 1-2 次，而欧洲央行大概率维持利率不变，欧美利差收窄将为欧元提供结构性支撑。​

2) 经济基本面差距缩小：美国经济增长预期从 3% 放缓至 2.0%-2.3%，欧元区经济增长预期为 1.2%，虽然仍低于美国，但差距在缩小。​

3) 市场技术面支持上涨：欧元兑美元在 1.17 附近获得稳固支撑，均线系统呈现多头排列，CFTC 持仓数据显示市场对欧元的看涨情绪占据主导。​

4) 地缘政治风险可控：虽然俄乌冲突和中东局势仍存在不确定性，但预计不会出现重大恶化，对汇率的负面影响有限。​

全年走势节奏预计为 "先扬后抑再企稳"：​

上半年（1-6 月）：在美联储降息预期和欧洲央行鹰派立场推动下，欧元兑美元有望从 1.17 上涨至 1.20-1.22 区间​

下半年（7-12 月）：高位震荡调整，在 1.18-1.22 区间内宽幅震荡，年末可能收于 1.20 附近

笔者观点：​

个人对欧元兑美元持相对乐观态度，预计 12 个月目标价为 1.25，其中 3 个月目标价 1.17，6 个月目标价 1.20​。核心逻辑是美国经济活动放缓以及全球投资者兴趣的转变。笔者认为，美联储将维持鸽派立场，而其他主要央行（如日本央行、澳大利亚央行等）将维持鹰派或至少不那么鸽派的立场，这种政策分化将推动美元走弱。​

总之，2026 年欧元兑美元面临着历史性的机遇，欧美货币政策分化、经济基本面趋同、地缘政治格局演变等因素都在为欧元走强创造条件。投资者应当把握这一历史性机遇，同时做好风险管理，在波动中寻找机会，在趋势中获取收益。​

2026 年美元兑日元走势展望

2026 年美元兑日元整体将呈 “上半年震荡偏强、下半年趋弱回落” 的格局，核心驱动是美日货币政策节奏差异与利差收敛进程，汇率中枢大概率在 150-155 区间，日本干预与地缘风险将带来短期波动。美联储与日本央行货币政策分化的收敛进程是核心驱动因素，预计美日利差将从当前的 2.2% 逐步收窄至 1.5%-1.8% 区间。​

基于最新政策预期，美联储 2026 年预计降息 1 次至 3.4%，而日本央行将继续渐进加息 1-2 次至 1.0%-1.25%，这将推动美元兑日元在上半年维持 152-156 区间震荡，下半年回落至 145-150 区间，年末目标价 145-148。​

关键风险包括日本政府在 158-162 区间的干预风险、地缘政治冲突升级的避险需求、以及日本财政状况恶化对货币政策的约束。建议投资者上半年逢低做多，下半年关注利差拐点逢高做空。

2026 年美元兑日元分阶段走势展望​ :

展望更长远的未来，美元兑日元的走势将继续受到美日两国经济基本面、货币政策、财政状况等多重因素影响。随着日本经济的持续复苏和货币政策正常化的推进，日元有望在中长期内保持升值趋势。​

第一季度（1-3 月）：震荡偏强格局​

2026 年第一季度，美元兑日元预计将在 152-156 区间内震荡偏强运行。这一判断基于以下几个关键因素：​

美联储政策预期的不确定性是支撑美元的重要因素。同时，美联储 12 月会议声明暗示未来降息步伐可能放缓，这为美元提供了额外支撑。​

日本央行的谨慎态度限制了日元的上涨空间。虽然日本央行已将利率上调至 0.75%，但植田和男在新闻发布会上的表态相对谨慎，这将限制日元的升值动能。​

季节性因素和套息交易的惯性支撑美元。第一季度通常是日本企业进行海外投资和并购的活跃期，日元需求相对较弱。同时，尽管美日利差已有所收窄，套息交易的惯性将继续支撑美元。​

第二季度（4-6 月）：利差收敛开始显现​

第二季度将是美元兑日元走势的转折期，预计汇率将在 150-154 区间内波动，中枢逐步下移。​

美联储降息预期的明朗化将对美元构成压力。同时，美国劳动力市场的持续疲软将为美联储降息提供更多理由。​

日本央行加息预期的升温将支撑日元。市场预期日本央行可能在 4 月或 6 月再度加息，将政策利率上调至 1.0%​。特别是考虑到春季劳资谈判（春斗）的结果将在 4-5 月公布，若薪资增长超预期，将为日本央行加息提供更强支撑。​

美日利差的快速收窄将成为主导因素。预计到第二季度末，美日 10 年期国债收益率利差将从当前的 2.2% 收窄至 1.8%-2.0% 区间。这种利差收窄将直接削弱美元兑日元的支撑，推动汇率中枢下移。​

第三季度（7-9 月）：日元趋势性走强开始​

第三季度美元兑日元预计将进入明显的下行通道，汇率区间为 145-150，日元的趋势性走强将开始显现。​

美联储降息的落地将直接削弱美元。假设美联储在 6 月如期降息 25 个基点，美元将面临显著下行压力。同时，若美国经济数据继续疲软，市场可能开始定价美联储在 9 月再度降息的预期，这将进一步打压美元。​

日本央行加息的落地将为日元提供强劲支撑。若日本央行在 7 月或 9 月将利率上调至 1.0%，美日利差将快速收窄至 1.5% 以下。历史经验表明，当美日利差低于 1.5% 时，日元通常会出现明显的升值趋势。​套息交易的大规模平仓将加速日元升值。

第四季度（10-12 月）：日元强势格局确立​

第四季度美元兑日元预计将延续下行趋势，汇率区间为 140-148，年末目标价 145-148。​

美日利差的进一步收窄将成为主要驱动力。预计到第四季度末，美日 10 年期国债收益率利差将收窄至 1.5% 以下，部分时段可能接近 1.2%。这种利差水平将使日元具备明显的估值优势。​

地缘政治风险可能为日元提供额外支撑。第四季度可能面临美国中期选举等政治事件，若政治不确定性上升，避险需求将推动资金流向日元。同时，中美关系、台海局势等地缘政治因素也可能在年末出现变化，为日元提供避险买盘。​

地缘政治风险与避险需求 :

地缘政治风险是影响美元兑日元汇率的重要外部因素，其影响机制复杂且具有突发性。​当前地缘政治格局呈现多点紧张态势。俄乌冲突仍在持续，中东地区以色列与伊朗的紧张关系时有升级，东亚地区台海局势、朝鲜半岛问题等也存在不确定性。这些地缘政治热点都可能在 2026 年出现新的变化，对汇率产生冲击。​

日元的避险属性在不同情况下表现不同。传统上，日元被视为避险货币，在地缘政治紧张时期通常会获得买盘支撑。2025 年 12 月，由于美委关系紧张升级、对以色列 - 伊朗冲突再起的担忧以及俄乌冲突带来的持续不确定性，避险资金流入推动日元走强​。然而，日元避险属性的有效性受到多重因素制约。首先，日本经济对外部环境的敏感性较高，地缘政治冲突可能通过贸易渠道对日本经济造成负面影响。其次，日本政府债务问题可能削弱日元的避险吸引力。第三，美日同盟关系使得日元在某些地缘政治情境下可能面临压力。

笔者观点：​

个人预计美元兑日元将在 2026 年第一季度跌至 140 附近，较当前水平下跌约 10%，随后在年底回升至 147 左右​。随着汇率向利率隐含的公允价值回归，叠加美国利率下行导致公允价值本身下降，未来几个月美元兑日元可能下跌近 10%。日本的财政政策设置并非特别宽松，这为日元提供了支撑。

2026 年美元兑日元汇率将经历一个重要的转折期，从过去几年的美元强势格局转向日元逐步走强的新阶段。这一转变的核心驱动力是美日货币政策分化的收敛，预计美日利差将从当前的 2.2% 收窄至 1.5%-1.8% 区间。

2026年英镑兑美元汇率走势展望

2026 年英镑兑美元大概率呈前低后高、区间震荡走势，核心驱动是英美央行降息节奏差、经济基本面分化与财政风险，全年中枢预计 1.29-1.32，年末或向 1.31 的均衡水平收敛。

2026 年核心假设与预测​

2026 年英镑兑美元汇率的核心预测基于以下四大假设：​

货币政策分化假设： 英央行 2026 年预计降息 2-3 次，累计 61 个基点，终端利率降至 3.0%-3.25%​；美联储预计降息 2 次，累计 50 个基点，终端利率降至 3.00%-3.25%​。市场预期英央行降息节奏快于美联储，这一预期差将在上半年对英镑形成压力。​

经济基本面假设： 英国经济增长将继续疲软，2026 年 GDP 增速预计为 1.1%-1.5%​，低于美国的 2.0%-2.3%。但英国通胀回落速度更快，预计 2026 年底接近 2% 目标，而美国通胀仍有一定粘性。​

财政政策假设： 英国政府将通过增税措施填补约 200 亿英镑的财政缺口​，秋季预算案推出的 261 亿英镑增税计划将逐步实施​。财政整顿措施的可信度将影响市场对英镑的信心。​

地缘政治假设： 2026 年是英国脱欧公投 10 周年和《贸易与合作协定》5 年审议期​，渔业权协议也将到期​。虽然脱欧议题重要性已下降，但相关谈判仍可能对汇率产生短期影响。

经济基本面：英美增长与通胀分化​

英国经济增长前景： 英国经济在 2025 年表现疲软，第三季度 GDP 环比增长仅 0.1%，低于第二季度的 0.3%​。更令人担忧的是，英国央行将 2025 年第四季度 GDP 增长预期从 0.3% 下调至零增长​。2025 年全年经济增长预期为 1.5%，较此前预测有所下调。​

展望 2026 年，多家机构对英国经济增长持谨慎态度。预测 2026 年英国 GDP 增长率为 1.1%​，主要原因是消费支出疲软和投资不振。英国预算责任办公室（OBR）预计 2026 年经济增长率将回升至 1.9%，但随后在 2027 年至 2029 年间保持在 1.7%-1.8% 之间​。

个人预测 2026 年英国经济增长率为 1.4%，但强调这一预测存在下行风险​。​

美国经济增长前景： 美国经济在 2025 年表现出较强韧性，第四季度 GDP 年化增长 2.4%，虽低于第三季度的 3.1%，但仍保持在潜在增长水平之上​。个人消费支出增长 4.2%，远高于市场预期的 3.2%，成为经济增长的主要驱动力​。​

根据美联储 2025 年 12 月的经济预测，2026 年美国 GDP 增长预期为 2.3%，高于 2025 年的 1.7%。这一预期反映了美联储对美国经济软着陆的信心。但也有机构持更谨慎态度，笔者预计 2026 年美国经济增长为 1.8%，主要受学生贷款负担、移民政策收紧和房地产市场冻结等因素影响​。

2026 年分阶段走势预判​ :

第一季度（1-3 月）：英央行率先降息压力期​

2026 年第一季度，英镑兑美元将主要受英央行率先降息的影响。根据市场预期，英央行可能在 1 月或 2 月实施 2026 年的首次降息，而美联储预计将在 1 月会议上暂停降息​。这种政策分化将对英镑构成显著压力。​

第二季度（4-6 月）：政策分化持续期​

2026 年第二季度，英美央行的政策分化将继续，但程度可能有所缓解。英央行预计在 4 月或 6 月实施第三次降息，而美联储可能在 3 月或 5 月开始降息周期。市场将密切关注两国央行的政策指引，特别是对下半年降息路径的表态。​

英国方面，5 月 5 日的地方选举将是重要看点。如果工党在选举中失利，可能加剧政治不确定性。美国方面，美联储可能在 5 月会议上确认降息路径。如果美国经济数据显示衰退迹象，美联储可能加快降息步伐，这将缩小与英央行的政策分化。​

第三季度（7-9 月）：美联储降息加速期​

2026 年第三季度，随着美国经济放缓迹象增多，美联储可能加快降息步伐，缩小与英央行的政策分化。市场预期美联储可能在 7 月和 9 月各降息 25 个基点，累计降息 50 个基点。​

英国方面，夏季通常是政治活动相对平静的时期。但 7 月将公布第二季度 GDP 数据，市场预期增长约 0.3%。通胀可能已接近 2% 目标，为英央行提供了暂停降息的理由。​

全球风险偏好可能在第三季度有所回升，特别是如果地缘政治紧张局势缓解。这将有利于风险资产，对英镑形成支撑。​

第四季度（10-12 月）：向均衡水平收敛期​

2026 年第四季度，随着英美央行降息周期接近尾声，市场焦点将转向经济基本面的相对表现。两国利率可能都接近 3.0-3.25% 的终端水平，货币政策对汇率的边际影响减弱。​

美国方面，11 月可能举行中期选举，政治不确定性可能影响美元。如果民主党获胜，可能意味着更宽松的财政政策，对美元不利。​12 月：年末市场通常关注次年展望。如果两国经济增长预期趋于稳定，英镑兑美元可能在 1.31-1.32 区间找到均衡点。根据行为均衡汇率模型（BEER），这一水平接近英镑的长期均衡价值。

笔者观点 :

个人预计到 2026 年中将从当前低于 1.35 美元的水平攀升至 1.45 美元，上一次达到该水平还是在 2016 年英国脱欧公投前​。笔者的核心逻辑是美元将大幅走弱，预计 2026 年上半年美元可能下跌高达 5%。全球市场的核心驱动力将从通胀对抗转向增长呵护，美国降息周期和中国的反内卷供给侧改革会形成共振​。

2026 年对英镑兑美元而言将是充满挑战的一年，政策分化、经济疲软、财政压力、政治不确定性等多重因素交织。投资者需要保持谨慎，采用稳健的交易策略，严格控制风险。同时也要认识到，极端的市场情绪往往孕育着机会，当市场过度悲观时，可能正是布局的良机。​

在这个充满不确定性的时代，唯一确定的是变化本身。成功的投资者需要具备敏锐的洞察力、严格的纪律性和灵活的适应性。希望本报告能够为您的投资决策提供有价值的参考。​

祝投资者在 2026 年的投资旅程中取得理想的回报。​

2026年，离岸人民币走势展望

2026 年离岸人民币兑美元汇率大概率呈 “温和升值、区间震荡” 格局，核心波动区间预计 6.8-7.3，年底中枢或在 7.0 附近，难现单边暴涨暴跌，央行稳汇率政策将抑制超调风险。

离岸与在岸汇率价差

离岸与在岸人民币汇率（CNH 与 CNY）的价差是反映人民币汇率市场结构和预期差异的重要指标。2025 年以来，CNH 与 CNY 的价差总体保持在合理区间，但在特定时期出现了显著波动。​

在 4 月份中美贸易摩擦升级期间，离岸人民币汇率贬值速度明显快于在岸汇率，CNH 较 CNY 一度出现超过 500 个基点的贬值，反映出离岸市场对贸易风险更为敏感。这主要是因为离岸市场参与者结构更加多元化，包括更多的国际投资者和投机资金，对地缘政治风险的反应更为迅速。​

从价差的驱动因素来看，主要包括以下几个方面：首先是跨境套利成本，包括资金成本、汇率风险对冲成本等；其次是市场预期差异，特别是对中美利差、贸易关系、资本流动等因素的不同判断；再次是政策预期差异，离岸市场对中国货币政策和汇率政策的理解可能与在岸市场存在偏差；最后是市场流动性差异，在市场波动加剧时，离岸市场的流动性可能出现紧张，导致价格偏离。​

中国经济基本面与政策取向​ 

中国经济基本面是决定人民币汇率长期走势的根本因素。根据国际货币基金组织（IMF）最新预测，中国经济在 2025 年将增长 5.0%，2026 年将增长 4.5%。世界银行的预测略低，预计 2025 年中国经济增长 4.9%，2026 年增长 4.4%，两项预期均较其今年 6 月份的预期上调 0.4 个百分点。​

从经济增长的结构来看，2026 年中国经济面临的主要挑战包括：房地产市场的持续调整、地方政府债务压力、外部需求的不确定性等。尽管如此，中国经济展现出较强的韧性，特别是在出口、制造业投资、新质生产力等领域表现突出。​

货币政策方面，中央经济工作会议明确提出 2026 年要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。市场预期 2026 年一季度央行可能实施新一轮降准降息，降准概率大于降息。

财政政策方面，预计 2026 年将继续实施积极的财政政策，重点支持科技创新、基础设施建设、民生保障等领域。特别值得关注的是，"反内卷" 政策的推进可能对部分行业的价格形成产生影响，进而影响通胀预期。多家机构预测 2026 年中国 CPI 将温和回升至 0.5% 左右，PPI 降幅将收窄，下半年有望转正​。​

中美利差与资本流动格局​

中美利差是影响跨境资本流动和汇率走势的关键变量。截至 2025 年 12 月中旬，中国 10 年期国债收益率为 2.4%，美国 10 年期国债收益率为 3.2%，中美利差倒挂约 80 个基点​。这种利差倒挂格局对人民币汇率形成了一定压力，但随着美联储降息周期的推进，利差倒挂程度有望逐步收窄。​

展望 2026 年，中美利差的走势将主要取决于三个因素：一是美联储的降息节奏和幅度；二是中国央行的货币政策取向；三是两国经济增长和通胀的相对变化。市场预期 2026 年美联储将降息 50 个基点，而中国央行可能降息 10-20 个基点，因此中美利差倒挂幅度有望收窄至 50 个基点以内，这将显著缓解人民币汇率的压力。​

2026 年离岸人民币汇率走势分析​ :

温和升值 ; 区间震荡​

预计 2026 年离岸人民币汇率将呈现 "温和升值、区间震荡" 的格局，核心波动区间为 6.80-7.15，年底中枢价位在 7.00附近。这一判断基于以下关键假设：美联储如期降息 50 个基点，中国经济温和复苏，中美关系保持基本稳定，全球金融市场不发生系统性风险。​

在这一情景下，汇率走势将呈现明显的阶段性特征。

第一季度，受季节性结汇高峰和美联储降息预期影响，离岸人民币有望升破 7.0，触及 6.95-7.00 区间。春节前后企业和个人的结汇需求通常较为集中，加上市场对美联储 3 月份可能降息的预期，将推动人民币汇率走强。央行可能会适度引导降温，通过中间价调节等方式防止汇率过快升值。​

第二季度到第三季度，汇率将进入震荡期。随着结汇高峰退去，汇率走势将更多依赖于经济基本面和政策预期。这一时期的关键变量包括：中国一季度经济数据的表现、美联储降息的实际落地情况、中美贸易谈判的进展、全球经济增长的分化等。预计汇率将在 6.90-7.10 区间双向波动，波动幅度可能扩大至 3%-4%。​

第四季度，若中国经济韧性显现、美元走弱趋势延续，汇率可能向 6.80-6.90 区间收敛。年底时，考虑到企业结汇的季节性因素，人民币可能出现一波升值行情，但央行的稳汇率政策将防止汇率过度偏离均衡水平。​

需要关注的风险因素包括

一是美联储降息节奏可能不及预期，特别是如果美国通胀出现反弹；

二是中国经济复苏力度可能低于预期，房地产市场调整持续；

三是地缘政治风险可能阶段性升温，影响市场情绪；

四是美元可能出现阶段性反弹，特别是在美联储政策不确定性增加时。​

展望 2026 年，随着人民币国际化进程的推进和离岸市场基础设施的完善，预计 CNH 与 CNY 的价差将进一步收窄，维持在相对稳定的水平。特别是随着 CIPS（人民币跨境支付系统）覆盖范围的扩大和使用量的增长，跨境人民币交易的便利性将显著提升，有助于缩小两地汇率价差。

笔者观点 : 

个人预计 2026 年底人民币兑美元将升至 6.7，2027 年进一步升至 6.5​。这一预测基于对中国经济强劲复苏、人民币国际化快速推进、美元大幅走弱等因素的乐观判断。同时, 反映了对中国经济基本面的相对乐观判断，但也考虑了政策调控的影响。

总体而言，2026 年离岸人民币汇率面临的机遇大于挑战。在全球经济增长放缓、美元走弱的大背景下，人民币汇率有望保持相对稳定并温和升值。但投资者仍需保持谨慎，密切关注各种风险因素，制定科学的风险管理策略。建议采取多元化投资策略，适度配置人民币资产，把握人民币国际化带来的长期投资机会。​

2026 年现货白银走势展望

2025年金属市场堪称“群星闪耀”，整个板块大幅跑赢大类风险资产，而白银无疑是其中最耀眼的那颗星。年末收官不仅实现价格翻倍，更一举突破历史新高至78.650美元(涨超170%)，远超铜（涨超30%）、黄金（涨超60%）与铂金（涨超100%）的表现，妥妥成为年度金属板块的“黑马”。不仅印证了白银在核心产业中的不可替代性，更拆解了强劲动量突破的底层逻辑，为投资者理解趋势与指标的关系提供了极具参考价值的实战案例。

至于2026 年, 现货白银将呈现 "先震荡后突破" 的高波动走势，全年价格区间 60-80美元 / 盎司，均价约 63-78 美元。上半年受美联储政策博弈、光伏淡季等因素影响，价格可能在 60-65 美元区间震荡整固，甚至出现 15-25% 的回调。下半年随着美联储降息落地、光伏装机旺季启动，银价有望加速上行，目标位75-80 美元，极端乐观情景下或触及 80-100 美元。

供需基本面：结构性短缺格局持续强化​

白银市场的供需基本面呈现严重的结构性短缺，这是支撑银价长期上涨的根本动力。根据最新数据，2026 年全球白银需求预计达 12 亿盎司，同比增长 8%，而供应预计仅为 10.5 亿盎司，同比增长 3%，供需缺口将达 1.5 亿盎司，创历史新高​。​

从供应端看，白银供应面临多重制约。首先，全球 70%-80% 的白银产量是铅、锌、铜矿开采的副产品，矿商无法单独根据银价上涨扩大产能​。这种 "副产品属性" 决定了白银供应对价格变化的反应迟钝。2025 年全球矿产白银产量仅 8.2 亿盎司，较 2020 年峰值下降 12%​。​

其次，新建矿山项目进展缓慢。虽然部分新项目如 Crescent 矿山预计每年可增加 140-160 万盎司产量，但这些项目从规划到投产通常需要 5-10 年时间​。根据世界金属统计局数据，2026 年全球有超 200 家中小银矿因成本过高停产，减少白银产量约 3000 吨，进一步加剧了供应短缺​。​

从需求端看，工业需求是白银需求增长的核心引擎。2026 年工业需求占白银总需求的 65% 以上，其中光伏需求占比约 55%，成为最大的单一需求来源​。新能源汽车需求：每辆新能源汽车的白银使用量约 80 克，是传统燃油车的 4 倍​。AI 数据中心需求：AI 数据中心的爆发式增长为白银带来新的需求增长点。数据中心电力需求预计 2026 年翻倍，2030 年将增长 4 倍​。这些设施对白银的高导电性、导热性有刚性需求。​

中国出口管制政策：供应端的重大变革​

中国自2026 年 1 月 1 日起实施的白银出口管制政策是影响全球白银市场的重大事件。该政策至少持续至 2027 年底，形成长期稳定的战略调控机制，而非临时措施​。​这一政策将白银纳入与稀土、钨、锑同级的国家战略资源管控框架，标志着中国对白银战略价值认识的根本性转变​。​

中国作为全球最大的白银生产国和出口国，其出口管制政策将对全球白银供应产生深远影响。过去中国对白银出口基本没有限制，全球六七成的供应依赖中国​。政策实施后，上海期货交易所的库存减少了一半多，全球供应缺口扩大了一倍，现货根本不够用，许多工厂采购白银需要加价​。​

金银比价：历史均值回归的巨大空间​

金银比价是判断白银相对价值的重要指标。当前金银比价约为 64-68，已从 2025 年 4 月 105 的年内峰值大幅回落​。从历史规律看，金银比长期运行中位数在 40-80 区间，超过 100 或低于 30 的极端情况都难以持久​。​

历史数据显示，金银比突破 80 后，平均在 23 个月内回归至 55，期间白银平均涨幅达 240%（黄金同期 67%）​。基于蒙特卡洛模拟，金银比在 2026 年前回归 55 的概率达 78%​。1980 年、2008 年、2020 年三次金银比峰值后，白银分别跑赢黄金 387%、210%、140%​。​

考虑到白银在工业需求驱动下的弹性优势，预计 2026 年金银比将进一步收敛。如果黄金价格维持在 4300-4600 美元区间，白银价格达到 55-65 美元，则金银比将回落至 66-78 区间​。

若白银实现更强势上涨（如达到 70 美元），比率将收敛至 60 附近，仍有较大的下降空间。

风险提示: ​

尽管笔者对 2026 年白银市场持乐观态度，但投资者仍需高度关注以下风险：​

政策风险：美联储货币政策的不确定性是最大风险。如果通胀反弹导致降息不及预期，或者政策转向加息，将对银价造成重大打击。​

技术风险：光伏减银技术的快速发展可能大幅降低白银需求。投资者需要密切跟踪技术进展，特别是银包铜、电镀铜等替代技术的商业化进程。​

市场风险：白银市场规模相对较小，容易受到操纵和投机影响。高位时的获利回吐、流动性危机、逼空行情等都可能引发剧烈波动。​

地缘风险：虽然地缘政治紧张通常利好白银，但如果风险意外缓和，或者引发全球经济衰退，反而可能对银价不利。

未来展望​ :

展望更远的未来，白银市场面临着深刻的结构性变革：​

需求结构持续优化。随着全球能源转型加速、数字化进程推进、新兴产业崛起，白银的工业需求将保持长期增长。特别是在碳中和目标驱动下，光伏、风电、储能等新能源产业对白银的需求将呈现爆发式增长。​

供应约束日益凸显。矿产资源的枯竭、环保要求的提高、开采成本的上升，都将限制白银供应的增长。特别是中国将白银列为战略资源后，全球白银供应链格局将发生根本性变化。​

金融属性不断强化。在全球货币超发、通胀压力上升、地缘政治风险加剧的背景下，白银的避险和保值功能将得到重新认识。随着数字货币的发展，白银作为 "数字黄金" 的地位将进一步巩固。​

技术进步带来变数。光伏减银技术、替代材料的研发应用，可能对白银需求产生颠覆性影响。投资者需要密切关注技术发展动向，及时调整投资策略。

笔者观点 :

2026 年现货白银市场将迎来历史性机遇与挑战并存的一年。从宏观环境看，美联储降息周期的开启、全球流动性的改善、实际利率的下行，都为白银价格提供了强劲支撑。从供需基本面看，全球白银供需缺口持续扩大，中国出口管制政策的实施将进一步加剧供应紧张，而光伏、新能源汽车、AI 数据中心等工业需求保持旺盛增长。​

基于个人的分析，2026 年白银价格将呈现 "先抑后扬" 的走势。上半年在美联储政策博弈、光伏淡季、获利回吐等因素影响下，银价可能出现 15-25% 的回调。下半年随着降息落地、需求爆发、供应收紧，银价有望加速上涨，极端情况下可能突破 80 美元。​

从中长期看，白银的投资价值不容忽视。金银比价仍有巨大的回归空间，工业需求的结构性增长为银价提供了坚实支撑，而全球货币体系的变革也将提升白银的战略地位。笔者维持对白银 "强于大市" 的投资评级，建议投资者把握回调机会积极布局。

总之，2026 年白银市场机遇与风险并存。投资者应当保持理性，采取科学的投资策略，在把握机遇的同时有效控制风险。个人相信，在正确的投资理念指导下，白银投资将为投资者带来丰厚的回报。​

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（12月29日）：美国11月季调后成屋签约销售指数月率(%) ; 美国截至12月19日当周EIA原油库存变动(万桶) ; 日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要

周二（12月30日）：澳大利亚截至12月28日当周ANZ消费者信心指数 ; 美国12月芝加哥PMI

周三（12月31日）：美国截至12月22日当周初请失业金人数(万) ; 美国截至12月26日当周EIA原油库存变动(万桶) 

周四（01月01日）：新年假期 休市一日

周五（01月02日）：欧元区12月SPGI制造业PMI终值 ;  英国12月SPGI制造业PMI终值 ; 美国12月SPGI制造业PMI终值

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。