Tuần trước, các thị trường tài chính toàn cầu đã thể hiện một mô hình phân hóa: chứng khoán Mỹ đóng cửa ổn định ở mức cao hơn, giá dầu thô biến động vừa phải, kim loại quý phục hồi mạnh mẽ, đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu và lợi suất trái phiếu biến động nhẹ.

Đáng chú ý, thị trường kim loại quý đã hoạt động đặc biệt tốt trong tuần trước, với giá vàng và bạc đạt mức cao kỷ lục. Vàng giao ngay đã phá vỡ mức $4,500 mỗi ounce, với mức tăng tính từ đầu năm đến nay là hơn 60%. Giá bạc cũng hoạt động mạnh mẽ, tăng vọt 10% trong một ngày vào ngày 26 tháng 12 và tăng hơn 170% trong năm, thể hiện tâm lý hưng phấn trên thị trường kim loại quý.

Sự leo thang của các rủi ro địa chính trị, với sự diễn ra đồng thời của ba rủi ro địa chính trị lớn—thế bế tắc giữa Mỹ và Venezuela, xung đột tiềm tàng giữa Iran và Israel, và xung đột Nga-Ukraine—đã thúc đẩy tâm lý né tránh rủi ro toàn cầu, làm nổi bật hơn nữa vị thế "trú ẩn an toàn" của kim loại quý.

Thị trường ngoại hối tuần trước chứng kiến đồng đô la Mỹ suy yếu và các đồng tiền phi Mỹ nói chung mạnh lên. Chỉ số đô la Mỹ đã giảm gần 1.5% trong tháng 12, với mức giảm tính từ đầu năm đến nay là 9.61%, hiệu suất hàng năm tệ nhất kể từ năm 2017. Đằng sau sự thay đổi này là một sự điều chỉnh sâu sắc trong dòng vốn toàn cầu, với dòng tiền chuyển từ tài sản đô la sang các thị trường khác để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.

Một hiện tượng hiếm gặp đã xảy ra vào năm 2025: giá dầu giảm hơn 10% trong suốt cả năm, nhưng cổ phiếu năng lượng lại tăng—sự phân hóa đầu tiên như vậy trong thế kỷ này. Một yếu tố then chốt trong sự phân hóa này là các chính sách năng lượng của chính quyền Trump, vốn đã giúp việc khai thác nhiên liệu hóa thạch mang lại nhiều lợi nhuận hơn.

Các kỳ nghỉ lễ Giáng sinh có tác động mùa vụ đáng kể đến các thị trường tài chính toàn cầu. Với khối lượng giao dịch giảm, ngay cả những giao dịch tương đối nhỏ cũng có thể "chọc thủng" nhiều mức giá, dẫn đến những biến động mà khối lượng giao dịch bình thường không thể có được. Hiện tượng này đặc biệt rõ rệt trên thị trường kim loại quý, với những biến động mạnh của giá vàng và bạc một phần là do môi trường thanh khoản thấp trong kỳ nghỉ lễ.

Trong kỷ nguyên đầy bất ổn này, sự chắc chắn duy nhất chính là sự thay đổi. Các nhà đầu tư cần duy trì sự cảnh giác, liên tục học hỏi và nâng cao năng lực đầu tư của mình. Chỉ có bằng cách này, họ mới có thể đứng vững trong một thị trường phức tạp và đầy biến động. Hãy nhớ câu nói nổi tiếng của Warren Buffett: "Hãy tham lam khi người khác sợ hãi, và sợ hãi khi người khác tham lam"—điều này đặc biệt phù hợp trong môi trường thị trường hiện tại.

Đánh giá Hiệu suất Thị trường Tuần trước:

Dòng tiền đã quay trở lại sau kỳ nghỉ lễ Giáng sinh và chứng khoán Mỹ tiếp tục đà tăng trưởng vào cuối năm. Vào cuối tuần, S&P 500 đã đạt mức cao kỷ lục mới và tiến gần mốc 7,000 điểm, cuối cùng ghi nhận mức tăng hàng tuần bất chấp một đợt thoái lui nhẹ khi đóng cửa. Cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều đóng cửa thấp hơn một chút, chấm dứt chuỗi năm ngày tăng liên tiếp, nhưng vẫn ghi nhận mức tăng trong tuần. Một đợt "nghỉ ngơi" ngắn hạn sau đợt tăng mạnh sau kỳ nghỉ lễ là điều bình thường. Tại thời điểm đóng cửa vào thứ Sáu, S&P 500 giảm 0.03% xuống 6,929.94 điểm, sau khi đã tăng tới 0.2% lên mức kỷ lục 6,945.77 điểm trong phiên; Nasdaq Composite giảm 0.09% xuống 23,593.10 điểm; và Dow Jones Industrial Average giảm 0.04% đóng cửa ở mức 48,710.97 điểm. Nhìn vào hiệu suất hàng tuần, S&P 500 đã tăng 1.4% trong tuần này, đánh dấu tuần tăng thứ tư trong năm tuần qua; Dow Jones và Nasdaq cũng tăng hơn 1% trong tuần này, cho thấy thị trường chung vẫn đang đẩy mạnh lên cho đến cuối năm.

Vàng vẫn duy trì được sức mạnh vào tuần trước. Vàng giao ngay đã tăng hơn 4.4% trong tuần lên mức $4,531 mỗi ounce, chạm mức cao kỷ lục $4,549.70 trong phiên; trong khi đó, giá vàng kỳ hạn tháng 2 trên sàn COMEX tăng 1.3% lên mức $4,559, tiếp tục củng cố vùng cao lịch sử của mình. Thị trường nhìn chung tin rằng vàng đang hướng tới mức tăng hàng năm mạnh nhất kể từ năm 1979. Động lực tăng giá của nó bắt nguồn từ sự thay đổi chính sách của Fed, việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vào, dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vàng và tiến trình tiếp tục của xu hướng "phi đô la hóa". Mục tiêu then chốt tiếp theo của vàng là $4,686.80, và dự kiến rằng con số "$5,000 có thể xuất hiện trong nửa đầu năm tới."

Vào cuối tuần trước, thị trường kim loại quý đã chứng kiến một khoảnh khắc lịch sử: bạc giao ngay lần đầu tiên trong lịch sử vượt qua mức $77 mỗi ounce, trong khi vàng và bạch kim đồng thời chạm mức cao kỷ lục. Trong bối cảnh thị trường đặt cược vào việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn vào năm 2026, đồng đô la suy yếu và căng thẳng địa chính trị leo thang, dòng vốn trú ẩn an toàn tiếp tục chảy vào, đẩy kim loại quý tăng tốc tăng giá trong môi trường khan hiếm thanh khoản cuối năm. Sự gia tăng này không chỉ tiếp nối các giao dịch trú ẩn truyền thống mà còn phản ánh sự gia tăng toàn diện trong nhu cầu đối với tài sản cứng trong bối cảnh phi đô la hóa và cấu trúc nguồn cung thắt chặt. Bạc đã phá vỡ mức $78, tăng vọt khoảng 170% tính từ đầu năm đến nay, với sự thiếu hụt nguồn cung và các nhãn mác khoáng sản then chốt đã thúc đẩy sự phổ biến của nó.

Dữ liệu cho thấy bạc giao ngay đã tăng hơn 10% vào thứ Sáu lên mức $79.307 mỗi ounce, chạm mức cao kỷ lục, với mức tăng tính từ đầu năm mở rộng lên gần 170%. Trước khi kết thúc tuần trước, chỉ số đô la đã phục hồi mạnh mẽ, kích hoạt một cuộc phản công của phe bò. Bất chấp mức giảm CPI lớn hơn dự kiến vào tuần trước, chỉ số đô la đã không giảm, trở thành tín hiệu mua cho các nhà giao dịch phe bò. Chỉ số đô la đã phục hồi vào ngày hôm sau và hiện đang giao dịch quanh mức 98.72, tăng 0.28%. Trong khi đó, lãi suất thực âm của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và những bình luận ít "diều hâu" hơn vào sáng nay đã tiếp thêm nhiên liệu cho đà tăng của chỉ số đô la. Mặt khác, thị trường đã không vội vàng đặt cược vào một sự chuyển dịch bồ câu đáng kể trong lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, cho phép chỉ số đô la ổn định nhanh chóng sau đợt giảm mạnh ban đầu, thể hiện hiện tượng tin tức tiêu cực không dẫn đến sự sụt giảm đáng kể.

Trên toàn cầu, đồng đô la tiếp tục chịu áp lực sau khi suy yếu đáng kể trong suốt cả năm. Mặc dù đã phục hồi lên mức quanh 98.00 vào tuần trước, nó vẫn đang dao động trong vùng thấp kể từ đầu tháng 10, với mức giảm tích lũy 9.7% trong năm nay, hướng tới hiệu suất hàng năm tệ nhất kể từ năm 2017. Sau khi phá vỡ các mức thấp, đồng đô la hy vọng sẽ phục hồi và hình thành mô hình đảo chiều, nhưng mô hình này đã bị gián đoạn bởi hoạt động bán chéo tiền tệ và vẫn chưa được hình thành thành công. Nếu không thể nhanh chóng lấy lại mức 98 trong tương lai gần, đồng đô la có thể tiếp tục giảm giá.

Cặp tiền euro/đô la đã củng cố dưới mức 1.1800 trong kỳ lễ Giáng sinh. Sau hai ngày tăng liên tiếp, cặp euro/đô la đã phải vật lộn để tìm hướng đi và giao dịch trong một phạm vi hẹp dưới 1.1800. Kỳ nghỉ Giáng sinh đã giữ cho hoạt động giao dịch trầm lắng. Giao dịch thưa thớt vào tuần trước do kỳ nghỉ lễ, với đồng đô la tăng nhẹ 0.56% để đóng cửa ở mức 1.1775. Đồng yên đã mạnh lên so với đô la vào tuần trước, với cặp USD/JPY xóa sạch mọi mức tăng có được vào ngày thông báo chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, giảm trở lại vùng gần 156.00. Các nhà đầu tư tỏ ra lạc quan về triển vọng chính sách thắt chặt tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất 50 điểm cơ bản vào năm tới. Mặt khác, đồng đô la đã tăng 0.76% lên mức 156.50 trong tuần khi các nhà đầu tư tập trung vào khả năng can thiệp của các nhà chức trách Nhật Bản để hỗ trợ đồng yên.

Đồng bảng Anh đã thoái lui nhẹ so với đô la vào tuần trước nhưng vẫn duy trì ở mức gần cao nhất trong hai tháng. Sức mạnh gần đây của đồng bảng, với cặp GBP/USD leo lên 1.3517, mức cao nhất kể từ ngày 1 tháng 10, minh họa hoàn hảo cho logic thị trường là "mua vì tin đồn, bán vì sự thật"—một khi việc "cắt giảm lãi suất" trở thành sự đồng thuận, câu hỏi then chốt sẽ trở thành "việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra nhanh như thế nào". Đồng bảng Anh đã tăng 0.97% trong tuần, đóng cửa ở mức 1.3505. Tuần trước, đồng đô la Úc đã tăng lên trên mức 0.6700 đô la Mỹ, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm ngoái, do kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) tăng lãi suất. Biên bản cuộc họp mới nhất của RBA cho thấy hội đồng đã sẵn sàng thắt chặt chính sách nếu lạm phát không giảm như dự kiến, tập trung vào báo cáo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) quý IV sẽ được công bố vào ngày 28 tháng 1. Đồng đô la đã tăng hơn 1.50% trong tuần, đóng cửa ở mức 0.6715 đô la Mỹ.

Tuần trước, thị trường dầu thô đã giảm xuống dưới mức khoảng US$57.00 mỗi thùng trong hoạt động giao dịch thưa thớt trước/sau kỳ nghỉ lễ Giáng sinh. Những bất ổn địa chính trị đã không thể thay đổi tình trạng dư cung cơ bản; giá dầu đã tăng rồi lại giảm vào tuần trước. Mặc dù các yếu tố địa chính trị đã cung cấp sự hỗ trợ ngắn hạn, chúng không thay đổi được tình trạng dư cung cơ bản. Bất chấp sự hỗ trợ địa chính trị gần đây và dữ liệu kinh tế Mỹ vững chắc, dầu thô WTI vẫn đang đối mặt với mức giảm hàng năm lớn nhất kể từ năm 2020, giảm khoảng 18%, do hầu hết các nhà giao dịch lớn dự đoán thị trường dầu mỏ toàn cầu sẽ dư thừa vào năm tới do sản lượng tăng từ cả OPEC+ và các nguồn khác.

Kể từ khi chạm mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10, Bitcoin và các tài sản tiền điện tử nói chung đã chứng kiến một đợt thoái lui đáng kể, trong khi vàng, bạc và chứng khoán Mỹ đã tăng tốc xu hướng đi lên vào cuối năm, tạo ra một thị trường "chia tách" hiếm gặp. Hiện tại, giá Bitcoin đang dao động quanh mức $90,000, một mức giảm đáng kể so với đỉnh cao mọi thời đại khoảng $126,000 vào tháng 10. Sự trì trệ này đã dẫn đến việc đánh giá lại liệu Bitcoin là một "tài sản rủi ro" hay một "tài sản cứng". Bước sang năm 2026, thị trường sẽ tập trung vào lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, xu hướng của đồng đô la, diễn biến của các rủi ro địa chính trị và liệu thị trường tiền điện tử có chứng kiến một đợt phục hồi mới về định giá và dòng vốn hay không.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên xấp xỉ 4.15% vào thứ Sáu, đảo ngược mức giảm của thứ Tư, khi các nhà đầu tư tiếp tục cân nhắc triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Định giá thị trường hiện tại gợi ý về hai lần cắt giảm lãi suất nữa vào năm tới. Dự báo trung vị từ các nhà hoạch định chính sách chỉ ra rằng sẽ chỉ có một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026.

Triển vọng Thị trường Tuần này: Tuần này (29 tháng 12 - 2 tháng 1) đánh dấu một thời điểm quan trọng giữa việc kết thúc năm cũ và bắt đầu năm mới, với việc các thị trường toàn cầu trải qua hàng loạt các bản phát hành dữ liệu và các tín hiệu chính sách đan xen.

Từ dữ liệu lợi nhuận doanh nghiệp công nghiệp Trung Quốc đến chỉ số PMI sản xuất từ nhiều quốc gia, từ biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang đến một sự kiện lớn của ngành năng lượng mới, vô số sự kiện sẽ diễn ra, bao gồm cả các chỉ báo cốt lõi phản ánh các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và các cuộc họp quan trọng ảnh hưởng đến xu hướng ngành, có khả năng kích hoạt biến động thị trường mang tính cấu trúc. Các nhà đầu tư cần tập trung vào các dữ liệu cốt lõi và diễn biến chính sách, lên kế hoạch chiến lược trước và tận dụng các rủi ro và cơ hội vào cuối năm cũ và đầu năm mới.

Giống như một "bảng điểm tập thể" phản ánh khí hậu kinh tế toàn cầu, sự phân hóa về sức mạnh PMI giữa các quốc gia sẽ tác động trực tiếp đến tâm lý tài sản rủi ro—một sự phục hồi chung của PMI từ các nền kinh tế lớn có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán toàn cầu và các đồng tiền hàng hóa; sự suy yếu tiếp tục có thể củng cố tâm lý né tránh rủi ro.

Các nhà đầu tư nên chú ý đến các quy tắc giao dịch trong kỳ nghỉ Tết Dương lịch để chuẩn bị cho những biến động thị trường tiềm năng và các cơ hội.

Về rủi ro tuần này:

Cảnh báo Rủi ro: Bốn Biến số Chính cần Theo dõi

Bên cạnh các dữ liệu kinh tế cốt lõi, các nhà đầu tư nên cảnh giác với bốn rủi ro tiềm ẩn:

Thứ nhất, xung đột địa chính trị leo thang (như xung đột Nga-Ukraine và xung đột Israel-Palestine) và những thay đổi chính trị nội bộ ở một số quốc gia có thể kích hoạt tâm lý né tránh rủi ro gia tăng, có lợi cho các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và đồng đô la Mỹ;

Thứ hai, các tín hiệu chuyển dịch chính sách từ các ngân hàng trung ương lớn như Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng lãi suất thị trường, gây ra biến động ngắn hạn trong tỷ giá hối đoái và thị trường trái phiếu;

Thứ ba, các ma sát thương mại quốc tế hoặc thay đổi trong chính sách công nghiệp, đặc biệt là các điều chỉnh chính sách trong các ngành công nghiệp mới nổi như hydro xanh, có thể tác động đến định giá của các lĩnh vực liên quan;

Thứ tư, sự thắt chặt thanh khoản vào cuối năm có thể làm trầm trọng thêm biến động thanh khoản thị trường; Thứ năm, chỉ số PMI sản xuất toàn cầu yếu hơn dự kiến có thể kích hoạt áp lực bán tháo đối với các tài sản rủi ro.

Kết luận Tuần này:

Khi năm 2025 dần khép lại, các thị trường tài chính toàn cầu có vẻ thịnh vượng, nhưng có thể cảm nhận được một sự lạnh lẽo bên dưới bề mặt vì sự tăng giá ở nhiều tài sản là kết quả của những đợt giảm mạnh trước đó. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện lần cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp vào đầu tháng này, các nhà đầu tư vẫn chưa ăn mừng một "chiến thắng giai đoạn" trong cuộc chiến chống lạm phát.

Nhìn về phía trước, các thị trường tài chính toàn cầu sẽ bước vào một giai đoạn mới. Các chính sách phân hóa giữa các ngân hàng trung ương lớn, rủi ro địa chính trị gia tăng và những thay đổi trong hệ thống đồng đô la đều sẽ có tác động sâu sắc đến thị trường. Các nhà đầu tư cần thích nghi với những thay đổi này, điều chỉnh chiến lược đầu tư và tìm kiếm sự cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận.

Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ dữ liệu lạm phát cho tháng 1 và tháng 2 năm 2026 để quan sát xem "hiệu ứng truyền dẫn thuế quan" có bắt đầu biểu hiện trong giá tiêu dùng cuối cùng hay không. Sự kiên cường của thị trường lao động và hướng đi của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ là những chỉ báo then chốt cho việc liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể đạt được hạ cánh mềm thành công hay sắp bắt đầu một sự chuyển dịch thắt chặt hơn.

Ở giai đoạn này, từ khóa cho thị trường trong những tháng tới chắc chắn là "thận trọng"—các thị trường tài chính toàn cầu đang nhanh chóng thích nghi với một bối cảnh mới nơi mức 3.5% là sàn lãi suất mới, không phải trần.

Triển vọng Euro/USD năm 2026

Vào năm 2026, tỷ giá Euro/USD dự kiến sẽ biến động với xu hướng tăng nhẹ, với mức cao vào đầu năm và xu hướng ổn định sau đó. Các động lực cốt lõi là sự phân hóa trong chính sách tiền tệ giữa Châu Âu và Mỹ và sự khác biệt về các yếu tố cơ bản của nền kinh tế. Phạm vi trung tâm cho cả năm có khả năng là 1.16-1.20.

Kịch bản Chính:

Dựa trên phân tích toàn diện về sự phân hóa trong chính sách tiền tệ giữa Châu Âu và Mỹ, sự khác biệt về các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và cấu trúc kỹ thuật thị trường, tác giả đưa ra các dự đoán chính sau đây liên quan đến tỷ giá EUR/USD vào năm 2026:

Kịch bản cơ sở (xác suất 60%): Tỷ giá EUR/USD sẽ dao động trong khoảng 1.16 đến 1.20, với mức trung tâm quanh 1.18. Dự đoán này dựa trên sự kết hợp chính sách trong đó Cục Dự trữ Liên bang chỉ cắt giảm lãi suất 1-2 lần vào năm 2026, Ngân hàng Trung ương Châu Âu duy trì lãi suất hoặc có những điều chỉnh nhỏ, và tình hình cơ bản nơi khoảng cách tăng trưởng kinh tế giữa Châu Âu và Mỹ thu hẹp nhưng vẫn tồn tại.

Kịch bản lạc quan (xác suất 25%): Nếu Ngân hàng Trung ương Châu Âu duy trì lập trường diều hâu, Cục Dự trữ Liên bang đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất, hoặc kinh tế Mỹ chậm lại đáng kể, tỷ giá EUR/USD có thể bứt phá mức 1.20 và mở rộng vào phạm vi 1.23-1.30, với 1.25 và 1.30 là các mức kháng cự then chốt.

Kịch bản thận trọng (xác suất 15%): Nếu đợt cắt giảm lãi suất của Fed ít hơn dự kiến, tăng trưởng kinh tế Khu vực đồng Euro chậm lại đáng kể, hoặc rủi ro địa chính trị leo thang, tỷ giá euro/đô la có thể giảm trở lại phạm vi 1.10-1.15, với 1.12 và 1.15 là các mức hỗ trợ then chốt.

Các Động lực Chính (Xếp hạng):

Sự phân hóa Chính sách Tiền tệ (trọng số 40%): Sự khác biệt trong lộ trình chính sách giữa Fed và ECB là yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy các chuyển động tỷ giá. Fed dự kiến chỉ cắt giảm lãi suất 1-2 lần vào năm 2026, trong khi ECB có thể duy trì lãi suất hiện tại hoặc tăng nhẹ. Sự phân hóa này sẽ hỗ trợ tỷ giá euro/đô la.

Sự phân hóa Yếu tố Cơ bản Kinh tế (trọng số 30%): Tăng trưởng kinh tế Mỹ được dự báo sẽ chậm lại từ 2.5% năm 2025 xuống còn 2.0-2.3% vào năm 2026, trong khi tăng trưởng kinh tế Khu vực đồng Euro được dự báo sẽ tăng nhẹ từ 1.3% lên 1.2-1.4%. Khoảng cách kinh tế thu hẹp này có lợi cho một đồng euro mạnh hơn.

Tâm lý Thị trường và Các Yếu tố Kỹ thuật (Trọng số 20%): Dữ liệu vị thế của CFTC cho thấy các vị thế mua ròng đối với đồng Euro ở mức khoảng 100,000-130,000 hợp đồng, cho thấy tâm lý lạc quan đối với đồng Euro vẫn chiếm ưu thế. Về mặt kỹ thuật, cặp Euro/USD đã tìm thấy sự hỗ trợ vững chắc quanh mức 1.17, với hệ thống đường trung bình động cho thấy sự sắp xếp tăng giá.

Địa chính trị và Khả năng Chấp nhận Rủi ro (Trọng số 10%): Các yếu tố như xung đột Nga-Ukraine, tình hình Trung Đông và quan hệ thương mại Mỹ-Trung có thể kích hoạt tâm lý né tránh rủi ro, cung cấp hỗ trợ tạm thời cho đồng đô la Mỹ, nhưng tác động trung và dài hạn là tương đối hạn chế.

Các Yếu tố Cơ bản của Kinh tế và Tác động của Chính sách Tài khóa:

Triển vọng Phục hồi Kinh tế Khu vực đồng Euro và Cải cách Cấu trúc

Nền kinh tế Khu vực đồng Euro đối mặt với triển vọng phục hồi vừa phải vào năm 2026. Theo dự báo mới nhất từ Ngân hàng Trung ương Châu Âu, tăng trưởng GDP Khu vực đồng Euro dự kiến là 1.2% vào năm 2026, thấp hơn một chút so với mức 1.4% năm 2025, nhưng vẫn duy trì mức tăng trưởng dương. Dữ liệu hàng quý cho thấy sự cải thiện dần dần trong nền kinh tế Khu vực đồng Euro. Tăng trưởng kinh tế của Đức được dự báo là 0.8% vào năm 2026 và 1.1% vào năm 2027, cả hai đều là mức điều chỉnh giảm 0.5 điểm phần trăm so với các dự báo trước đó.

Nền kinh tế Pháp hoạt động tương đối tốt, với Viện Thống kê và Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia Pháp (INSEE) dự báo tăng trưởng kinh tế 0.9% vào năm 2025, thấp hơn một chút so với mức 1.1% năm 2024. Tuy nhiên, GDP quý 3 của nước này đã tăng 0.5% so với quý trước, đưa nước này vào nhóm những quốc gia có hiệu suất tốt hơn trong Khu vực đồng Euro. Tây Ban Nha tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ, với GDP quý 3 tăng 0.6%, nhờ chi tiêu hộ gia đình ổn định và đầu tư mạnh mẽ.

Động lực Tăng trưởng Kinh tế Mỹ và Tính Bền vững Tài khóa

Nền kinh tế Mỹ đối mặt với thách thức động lực tăng trưởng chậm lại vào năm 2026. Tăng trưởng kinh tế Mỹ dự kiến sẽ chậm lại từ mức khoảng 3% năm 2025 xuống còn 2.0%-2.3% vào năm 2026. Sự chậm lại này chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố sau:

Thứ nhất, tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng có thể chậm lại do thị trường lao động yếu. Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4.6% vào tháng 11, và tỷ lệ thất nghiệp U6 đạt 8.7%, cho thấy áp lực gia tăng trên thị trường lao động.

Thứ hai, tăng trưởng đầu tư doanh nghiệp có thể bị kìm hãm bởi mức lãi suất tương đối cao. Bất chấp đợt cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản của Cục Dự trữ Liên bang, mức lãi suất 3.50%-3.75% vẫn còn cao.

Về chính sách tài khóa, Mỹ đối mặt với những thách thức ngày càng nghiêm trọng đối với tính bền vững của nợ. Nợ quốc gia của Mỹ đã vượt quá $35 trillion, và tỷ lệ nợ trên GDP tiếp tục tăng. Trong bối cảnh này, không gian chính sách tài khóa của chính phủ Mỹ bị hạn chế, khiến việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế thông qua các biện pháp kích thích tài khóa quy mô lớn trở nên khó khăn.

Kết luận và Triển vọng:

Các Kết luận Chính cho Tỷ giá Euro/USD năm 2026

Dựa trên phân tích toàn diện về sự phân hóa trong chính sách tiền tệ giữa Mỹ và Châu Âu, diễn biến của các yếu tố cơ bản nền kinh tế, cấu trúc kỹ thuật thị trường và rủi ro địa chính trị, chúng tôi đưa ra các nhận định chính sau đây về tỷ giá Euro/USD vào năm 2026:

Tỷ giá Euro/USD sẽ thể hiện xu hướng biến động nhưng nhìn chung là mạnh vào năm 2026, với phạm vi trung tâm là 1.16-1.20. Nhận định này dựa trên các yếu tố then chốt sau:

1. Sự phân hóa chính sách tiền tệ là động lực cốt lõi: Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 1-2 lần vào năm 2026, trong khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu có khả năng giữ nguyên lãi suất. Chênh lệch lãi suất thu hẹp giữa Mỹ và Châu Âu sẽ cung cấp hỗ trợ mang tính cấu trúc cho đồng Euro. 2) Khoảng cách về các yếu tố cơ bản kinh tế thu hẹp: Dự báo tăng trưởng kinh tế Mỹ đã chậm lại từ 3% xuống còn 2.0%-2.3%, trong khi tăng trưởng Khu vực đồng Euro dự kiến ở mức 1.2%, vẫn thấp hơn Mỹ, nhưng khoảng cách đang được thu hẹp.
2. Hỗ trợ kỹ thuật cho một đợt tăng giá: Tỷ giá euro/đô la đã tìm thấy hỗ trợ vững chắc quanh mức 1.17, với các đường trung bình động cho thấy sự sắp xếp tăng giá, và dữ liệu vị thế của CFTC cho thấy tâm lý lạc quan đối với đồng euro chiếm ưu thế.
3. Rủi ro địa chính trị có thể kiểm soát được: Mặc dù vẫn còn những bất ổn liên quan đến xung đột Nga-Ukraine và tình hình Trung Đông, nhưng sự suy giảm đáng kể không được dự kiến, làm hạn chế tác động tiêu cực đến tỷ giá hối đoái.

Xu hướng kỳ vọng cho cả năm là "tăng trước, giảm sau, sau đó ổn định":

Nửa đầu năm (Tháng 1-Tháng 6): Được thúc đẩy bởi kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất và lập trường diều hâu của ECB, tỷ giá euro/đô la dự kiến sẽ tăng từ 1.17 lên phạm vi 1.20-1.22.

Nửa cuối năm (Tháng 7-Tháng 12): Một giai đoạn củng cố ở mức cao dự kiến sẽ diễn ra, với những biến động rộng trong phạm vi 1.18-1.22, có khả năng đóng cửa gần 1.20 vào cuối năm.

Quan điểm của tôi:

Tôi tương đối lạc quan về tỷ giá euro/đô la, với mức giá mục tiêu 12 tháng là 1.25, bao gồm giá mục tiêu 3 tháng là 1.17 và giá mục tiêu 6 tháng là 1.20. Logic cốt lõi là sự chậm lại trong hoạt động kinh tế Mỹ và sự dịch chuyển trong mối quan tâm của các nhà đầu tư toàn cầu. Tôi tin rằng Fed sẽ duy trì lập trường bồ câu, trong khi các ngân hàng trung ương lớn khác (như Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Ngân hàng Dự trữ Úc) sẽ duy trì lập trường diều hâu hoặc ít nhất là ít bồ câu hơn. Sự phân hóa chính sách này sẽ khiến đồng đô la yếu đi.

Tóm lại, đồng Euro đối mặt với cơ hội lịch sử so với đồng Đô la Mỹ vào năm 2026. Các yếu tố như sự phân hóa trong chính sách tiền tệ giữa Mỹ và Châu Âu, các yếu tố cơ bản của nền kinh tế hội tụ và bối cảnh địa chính trị đang thay đổi đều đang tạo điều kiện cho một đồng Euro mạnh hơn. Các nhà đầu tư nên nắm bắt cơ hội lịch sử này đồng thời quản lý rủi ro hiệu quả, tìm kiếm cơ hội giữa các biến động và kiếm lời từ các xu hướng.

Triển vọng USD/JPY năm 2026

Tỷ giá USD/JPY vào năm 2026 dự kiến sẽ thể hiện mô hình "biến động mạnh hơn trong nửa đầu năm, sau đó là xu hướng suy yếu trong nửa cuối năm". Động lực cốt lõi là sự khác biệt trong tốc độ chính sách tiền tệ Mỹ-Nhật và chênh lệch lãi suất thu hẹp. Trung tâm tỷ giá có khả năng nằm trong phạm vi 150-155. Sự can thiệp của Nhật Bản và các rủi ro địa chính trị sẽ mang lại những biến động ngắn hạn. Sự phân hóa thu hẹp trong chính sách tiền tệ giữa Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là yếu tố thúc đẩy cốt lõi, và chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật dự kiến sẽ dần thu hẹp từ mức 2.2% hiện tại xuống phạm vi 1.5%-1.8%.

Dựa trên các kỳ vọng chính sách mới nhất, Cục Dự trữ Liên bang được dự báo sẽ cắt giảm lãi suất một lần xuống còn 3.4% vào năm 2026, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất dần dần 1-2 lần lên mức 1.0%-1.25%. Điều này có thể sẽ khiến cặp USD/JPY biến động trong phạm vi 152-156 trong nửa đầu năm, trước khi giảm trở lại phạm vi 145-150 trong nửa cuối năm, với mức giá mục tiêu cuối năm là 145-148.

Các rủi ro chính bao gồm rủi ro can thiệp của chính phủ Nhật Bản trong phạm vi 158-162, nhu cầu trú ẩn an toàn do các xung đột địa chính trị leo thang và các hạn chế đối với chính sách tiền tệ do tình hình tài khóa của Nhật Bản đang xấu đi. Các nhà đầu tư được khuyên nên mua khi giá giảm trong nửa đầu năm và bán khi giá tăng trong nửa cuối năm, tập trung vào các điểm đảo chiều chênh lệch lãi suất.

Triển vọng theo giai đoạn của USD/JPY năm 2026:

Nhìn xa hơn, tỷ giá USD/JPY sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm các yếu tố cơ bản của nền kinh tế, chính sách tiền tệ và tình hình tài khóa của cả Mỹ và Nhật Bản. Với sự phục hồi liên tục của nền kinh tế Nhật Bản và tiến trình bình thường hóa chính sách tiền tệ, đồng yên dự kiến sẽ duy trì xu hướng tăng giá trong trung và dài hạn.

Quý 1 (Tháng 1-Tháng 3): Một xu hướng biến động nhưng hơi mạnh

Trong quý đầu tiên của năm 2026, tỷ giá USD/JPY dự kiến sẽ biến động với xu hướng tăng nhẹ trong phạm vi 152-156. Đánh giá này dựa trên một số yếu tố then chốt:

Sự không chắc chắn xung quanh kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là một yếu tố quan trọng hỗ trợ đồng đô la. Trong khi đó, tuyên bố cuộc họp tháng 12 của Fed đã ám chỉ khả năng chậm lại trong việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, cung cấp thêm hỗ trợ cho đồng đô la.

Lập trường thận trọng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản làm hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng yên. Mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất lên mức 0.75%, những tuyên bố tương đối thận trọng của Kazuo Ueda tại cuộc họp báo sẽ hạn chế đà tăng giá của đồng yên.

Các yếu tố mùa vụ và quán tính của các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trades) hỗ trợ đồng đô la. Quý đầu tiên thường là giai đoạn cao điểm để các công ty Nhật Bản tiến hành đầu tư ra nước ngoài và thực hiện các hoạt động M&A, dẫn đến nhu cầu đối với đồng yên tương đối yếu. Đồng thời, bất chấp sự thu hẹp của chênh lệch lãi suất USD/JPY, quán tính của các giao dịch chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng đô la.

Quý 2 (Tháng 4-Tháng 6): Chênh lệch Lãi suất Bắt đầu Thu hẹp

Quý thứ hai sẽ là một bước ngoặt cho tỷ giá USD/JPY, dự kiến sẽ dao động trong phạm vi 150-154, với điểm trung tâm dần dịch chuyển xuống dưới.

Sự rõ ràng ngày càng tăng của kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ gây áp lực lên đồng đô la. Trong khi đó, sự yếu kém liên tục của thị trường lao động Mỹ sẽ cung cấp thêm lý do cho việc Fed cắt giảm lãi suất.

Kỳ vọng ngày càng tăng về việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất sẽ hỗ trợ đồng yên. Thị trường kỳ vọng BOJ sẽ tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 4 hoặc tháng 6, đưa lãi suất chính sách lên mức 1.0%. Đặc biệt khi xem xét rằng kết quả của các cuộc đàm phán lao động mùa xuân (Shunto) sẽ được công bố vào tháng 4-tháng 5, mức tăng trưởng lương mạnh hơn dự kiến sẽ cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ hơn cho việc BOJ tăng lãi suất.

Sự thu hẹp nhanh chóng của chênh lệch lãi suất USD/JPY sẽ là yếu tố chi phối. Dự kiến đến cuối quý 2, mức chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và Nhật Bản kỳ hạn 10 năm sẽ thu hẹp từ mức 2.2% hiện tại xuống phạm vi 1.8%-2.0%. Sự thu hẹp chênh lệch lãi suất này sẽ trực tiếp làm yếu đi sự hỗ trợ cho USD/JPY, đẩy điểm trung tâm tỷ giá xuống dưới.

Quý 3 (Tháng 7-Tháng 9): Xu hướng mạnh lên của đồng Yên bắt đầu

Tỷ giá USD/JPY dự kiến sẽ đi vào một kênh giảm giá rõ ràng trong quý 3, với phạm vi 145-150, và xu hướng mạnh lên của đồng yên sẽ bắt đầu xuất hiện.

Việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ trực tiếp làm suy yếu đồng đô la. Giả sử Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến vào tháng 6, đồng đô la sẽ đối mặt với áp lực giảm đáng kể. Đồng thời, nếu dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục yếu, thị trường có thể bắt đầu định giá kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất khác của Fed vào tháng 9, điều này sẽ tiếp tục đè nặng lên đồng đô la.

Việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất sẽ cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho đồng yên. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất lên mức 1.0% vào tháng 7 hoặc tháng 9, chênh lệch lãi suất USD/JPY sẽ nhanh chóng thu hẹp xuống dưới mức 1.5%. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy khi chênh lệch lãi suất USD/JPY dưới 1.5%, đồng yên thường trải qua một xu hướng tăng giá đáng kể. Việc thoái lui quy mô lớn các giao dịch chênh lệch lãi suất sẽ đẩy nhanh đà tăng giá của đồng yên.

Quý 4 (Tháng 10-Tháng 12): Kỳ vọng Đồng Yên Mạnh

Tỷ giá USD/JPY dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng giảm trong quý 4, giao dịch trong phạm vi 140-148, với mức giá mục tiêu cuối năm là 145-148.

Sự thu hẹp thêm của chênh lệch lãi suất USD/JPY sẽ là động lực chính. Dự báo đến cuối quý 4, mức chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và Nhật Bản kỳ hạn 10 năm sẽ thu hẹp xuống dưới mức 1.5%, đôi khi có khả năng tiến gần mức 1.2%. Mức chênh lệch này sẽ mang lại cho đồng yên một lợi thế định giá đáng kể.

Các rủi ro địa chính trị có thể cung cấp hỗ trợ bổ sung cho đồng yên. Quý 4 có thể chứng kiến các sự kiện chính trị như cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ. Nếu sự bất ổn chính trị gia tăng, nhu cầu trú ẩn an toàn sẽ đẩy dòng tiền vào đồng yên. Đồng thời, các yếu tố địa chính trị như quan hệ Mỹ-Trung và tình hình Eo biển Đài Loan cũng có thể thay đổi vào cuối năm, cung cấp cơ hội mua trú ẩn an toàn cho đồng yên.

Rủi ro Địa chính trị và Nhu cầu Trú ẩn An toàn:

Rủi ro địa chính trị là một yếu tố bên ngoài đáng kể ảnh hưởng đến tỷ giá USD/JPY, với các cơ chế phức tạp và khó đoán định. Bối cảnh địa chính trị hiện tại đặc trưng bởi những căng thẳng đa điểm. Xung đột Nga-Ukraine vẫn tiếp diễn, căng thẳng giữa Israel và Iran ở Trung Đông leo thang định kỳ, và những bất ổn vẫn còn liên quan đến tình hình Eo biển Đài Loan và vấn đề Bán đảo Triều Tiên ở Đông Á. Các điểm nóng địa chính trị này có thể chứng kiến những diễn biến mới vào năm 2026, tác động đến tỷ giá hối đoái.
Sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của đồng yên Nhật thay đổi tùy theo các trường hợp khác nhau. Theo truyền thống, đồng yên được coi là một đồng tiền trú ẩn an toàn và thường nhận được sự hỗ trợ mua vào trong các giai đoạn căng thẳng địa chính trị. Vào tháng 12 năm 2025, căng thẳng leo thang giữa Mỹ và Venezuela, lo ngại về một cuộc xung đột Israel-Iran mới, và sự bất ổn tiếp diễn bắt nguồn từ xung đột Nga-Ukraine đã dẫn đến một sự bùng nổ dòng vốn trú ẩn an toàn, đẩy đồng yên lên cao. Tuy nhiên, hiệu quả của vị thế trú ẩn an toàn của đồng yên bị hạn chế bởi nhiều yếu tố. Thứ nhất, nền kinh tế Nhật Bản rất nhạy cảm với môi trường bên ngoài, và các xung đột địa chính trị có thể tác động tiêu cực đến nó thông qua các kênh thương mại. Thứ hai, vấn đề nợ chính phủ của Nhật Bản có thể làm yếu đi sức hấp dẫn trú ẩn của đồng yên. Thứ ba, liên minh Mỹ-Nhật có thể gây áp lực lên đồng yên trong một số kịch bản địa chính trị nhất định.

Quan điểm của tôi:

Cá nhân tôi dự đoán rằng tỷ giá USD/JPY sẽ giảm xuống khoảng 140 trong quý đầu tiên của năm 2026, giảm khoảng 10% so với mức hiện tại, trước khi phục hồi lên mức quanh 147 vào cuối năm. Khi tỷ giá hối đoái quay trở lại giá trị hợp lý được ám chỉ bởi lãi suất, kết hợp với sự sụt giảm của chính giá trị hợp lý đó do lãi suất Mỹ giảm, USD/JPY có thể giảm gần 10% trong những tháng tới. Chính sách tài khóa của Nhật Bản không đặc biệt lỏng lẻo, điều này cung cấp sự hỗ trợ cho đồng yên.

Tỷ giá USD/JPY sẽ trải qua một bước ngoặt đáng kể vào năm 2026, chuyển dịch từ đồng đô la mạnh của vài năm qua sang một giai đoạn mới của sự mạnh lên dần dần của đồng yên. Động lực cốt lõi của sự chuyển dịch này là sự hội tụ của các chính sách tiền tệ Mỹ và Nhật Bản, với chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật dự kiến sẽ thu hẹp từ mức 2.2% hiện tại xuống phạm vi 1.5%-1.8%.

Triển vọng Tỷ giá GBP/USD năm 2026

Tỷ giá GBP/USD rất có khả năng sẽ thể hiện sự chuyển động trong phạm vi vào năm 2026, với khởi đầu thấp và kết thúc cao. Các động lực cốt lõi là sự phân hóa trong tốc độ cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh và Cục Dự trữ Liên bang, sự phân hóa trong các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và các rủi ro tài khóa. Mức trung bình cả năm dự kiến là 1.29-1.32, có khả năng hội tụ về mức cân bằng 1.31 vào cuối năm.

Các Giả định và Dự báo Cốt lõi năm 2026

Dự báo cốt lõi cho tỷ giá GBP/USD vào năm 2026 dựa trên bốn giả định sau:

Giả định Phân hóa Chính sách Tiền tệ: Ngân hàng Anh dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 2-3 lần vào năm 2026, tổng cộng 61 điểm cơ bản, đưa lãi suất cuối cùng về mức 3.0%-3.25%; Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 2 lần, tổng cộng 50 điểm cơ bản, đưa lãi suất cuối cùng về mức 3.00%-3.25%. Thị trường kỳ vọng Ngân hàng Anh sẽ cắt giảm lãi suất nhanh hơn Cục Dự trữ Liên bang, và khoảng cách kỳ vọng này sẽ gây áp lực lên đồng bảng Anh trong nửa đầu năm.

Giả định Yếu tố Cơ bản Kinh tế: Tăng trưởng kinh tế Anh sẽ vẫn yếu, với tăng trưởng GDP dự báo ở mức 1.1%-1.5% vào năm 2026, thấp hơn mức 2.0%-2.3% của Mỹ. Tuy nhiên, lạm phát của Anh dự kiến sẽ giảm nhanh hơn, tiến gần mục tiêu 2% vào cuối năm 2026, trong khi lạm phát của Mỹ vẫn còn đôi chút dai dẳng.

Giả định Chính sách Tài khóa: Chính phủ Anh sẽ lấp đầy khoảng trống tài khóa khoảng £20 billion thông qua việc tăng thuế, với kế hoạch tăng thuế £26.1 billion được đưa ra trong ngân sách mùa thu sẽ được thực hiện dần dần. Uy tín của các biện pháp củng cố tài khóa này sẽ ảnh hưởng đến niềm tin của thị trường đối với đồng bảng Anh.

Giả định Địa chính trị: Năm 2026 đánh dấu kỷ niệm 10 năm cuộc trưng cầu dân ý Brexit và giai đoạn rà soát 5 năm đối với Hiệp định Thương mại và Hợp tác (TRAI), trong khi Hiệp định Quyền đánh cá cũng sẽ hết hạn. Mặc dù tầm quan trọng của Brexit đã giảm bớt, các cuộc đàm phán liên quan vẫn có thể có tác động ngắn hạn đến tỷ giá hối đoái.

Yếu tố Cơ bản Kinh tế: Sự phân hóa về Tăng trưởng và Lạm phát giữa Anh và Mỹ

Triển vọng Tăng trưởng Kinh tế Anh: Nền kinh tế Anh dự kiến sẽ hoạt động yếu kém vào năm 2025, với tăng trưởng GDP quý 3 chỉ ở mức 0.1% so với quý trước, giảm từ mức 0.3% trong quý 2. Đáng lo ngại hơn, Ngân hàng Anh đã hạ dự báo tăng trưởng GDP quý 4 năm 2025 từ 0.3% xuống mức 0. Tăng trưởng cả năm 2025 dự kiến ở mức 1.5%, một mức điều chỉnh giảm so với các dự báo trước đó.

Nhìn về năm 2026, một số tổ chức giữ quan điểm thận trọng về tăng trưởng kinh tế Anh. Họ dự báo tốc độ tăng trưởng GDP 1.1% cho năm 2026, chủ yếu do chi tiêu tiêu dùng yếu và đầu tư trì trệ. Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR) kỳ vọng tốc độ tăng trưởng sẽ phục hồi lên mức 1.9% vào năm 2026, nhưng sau đó duy trì trong khoảng 1.7% đến 1.8% từ năm 2027 đến 2029.

Dự báo cá nhân của tôi cho tăng trưởng kinh tế Anh năm 2026 là 1.4%, nhưng tôi nhấn mạnh rằng dự báo này có các rủi ro giảm giá.

Triển vọng Tăng trưởng Kinh tế Mỹ: Nền kinh tế Mỹ đã thể hiện sự kiên cường mạnh mẽ vào năm 2025, với GDP quý 4 tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 2.4%, thấp hơn mức 3.1% của quý 3 nhưng vẫn trên mức tăng trưởng tiềm năng. Chi tiêu tiêu dùng cá nhân tăng 4.2%, vượt xa kỳ vọng thị trường là 3.2%, trở thành động lực chính của tăng trưởng kinh tế.

Theo dự báo kinh tế tháng 12 năm 2025 của Cục Dự trữ Liên bang, tăng trưởng GDP của Mỹ vào năm 2026 dự kiến là 2.3%, cao hơn mức 1.7% của năm 2025. Dự báo này phản ánh niềm tin của Fed vào việc hạ cánh mềm cho nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, một số tổ chức giữ quan điểm thận trọng hơn; tác giả này dự báo tăng trưởng kinh tế Mỹ đạt 1.8% vào năm 2026, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như gánh nặng nợ vay sinh viên, chính sách nhập cư thắt chặt và thị trường nhà ở đóng băng.

Triển vọng Thị trường theo giai đoạn năm 2026:

Quý 1 (Tháng 1-Tháng 3): Áp lực từ đợt Cắt giảm Lãi suất Đầu tiên của Ngân hàng Anh

Trong quý đầu tiên của năm 2026, tỷ giá bảng Anh/đô la sẽ chịu ảnh hưởng chủ yếu bởi đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Ngân hàng Anh (BOE). Kỳ vọng thị trường gợi ý rằng BOE có thể thực hiện cắt giảm lãi suất vào tháng 1 hoặc tháng 2.

Quý 2 (Tháng 4-Tháng 6): Sự phân hóa Chính sách Tiếp diễn

Trong quý 2 năm 2026, sự phân hóa chính sách giữa Ngân hàng Anh và Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục, nhưng mức độ có thể giảm bớt. BOE dự kiến sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất lần thứ ba vào tháng 4 hoặc tháng 6, trong khi Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 3 hoặc tháng 5. Thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ định hướng chính sách của cả hai ngân hàng trung ương, đặc biệt là các tuyên bố của họ về lộ trình cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm.

Tại Anh, các cuộc bầu cử địa phương vào ngày 5 tháng 5 sẽ là một tâm điểm quan trọng. Sự thất bại của Đảng Lao động có thể làm trầm trọng thêm sự bất ổn chính trị. Tại Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang có thể xác nhận lộ trình cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 5. Nếu dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy dấu hiệu suy thoái, Fed có thể đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất, thu hẹp sự phân hóa chính sách với BOE.

Quý 3 (Tháng 7-Tháng 9): Fed Đẩy nhanh Cắt giảm Lãi suất

Trong quý 3 năm 2026, với các dấu hiệu ngày càng tăng về việc nền kinh tế Mỹ chậm lại, Cục Dự trữ Liên bang có thể đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất, thu hẹp sự phân hóa chính sách với Ngân hàng Anh. Thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mỗi lần vào tháng 7 và tháng 9, tổng cộng 50 điểm cơ bản.

Tại Anh, mùa hè thường là giai đoạn tương đối trầm lắng đối với các hoạt động chính trị. Tuy nhiên, dữ liệu GDP quý 2 sẽ được công bố vào tháng 7, với kỳ vọng thị trường về mức tăng trưởng khoảng 0.3%. Lạm phát có thể đã tiến gần mục tiêu 2%, cung cấp cho Ngân hàng Anh lý do để tạm dừng việc cắt giảm lãi suất.

Khả năng chấp nhận rủi ro toàn cầu có thể phục hồi đôi chút trong quý 3, đặc biệt nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt. Điều này sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro và hỗ trợ đồng bảng Anh.

Quý 4 (Tháng 10-Tháng 12): Hội tụ về điểm Cân bằng

Trong quý 4 năm 2026, khi chu kỳ cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương tiến gần đến hồi kết, sự tập trung của thị trường sẽ chuyển sang hiệu suất tương đối của các yếu tố cơ bản kinh tế. Lãi suất ở cả hai quốc gia có khả năng tiến gần mức cuối cùng là 3.0-3.25%, làm yếu đi tác động biên của chính sách tiền tệ đối với tỷ giá hối đoái.

Tại Mỹ, các cuộc bầu cử giữa kỳ có khả năng diễn ra vào tháng 11, và sự bất ổn chính trị có thể ảnh hưởng đến đồng đô la. Một chiến thắng của Đảng Dân chủ có thể đồng nghĩa với chính sách tài khóa nới lỏng hơn, điều này sẽ gây bất lợi cho đồng đô la. Tháng 12: Thị trường cuối năm thường tập trung vào triển vọng cho năm tiếp theo. Nếu các kỳ vọng tăng trưởng kinh tế ở cả hai nước ổn định, tỷ giá bảng Anh/đô la có thể tìm thấy điểm cân bằng trong phạm vi 1.31-1.32. Theo mô hình Tỷ giá Hối đoái Cân bằng Hành vi (BEER), mức này gần với giá trị cân bằng dài hạn của đồng bảng Anh.

Quan điểm của tôi:

Cá nhân tôi kỳ vọng đồng bảng Anh sẽ leo lên từ mức hiện tại dưới $1.35 lên mức $1.45 vào giữa năm 2026, một mức đạt được lần cuối trước cuộc trưng cầu dân ý Brexit năm 2016. Logic cốt lõi của tôi là đồng đô la sẽ suy yếu đáng kể, có khả năng giảm tới 5% trong nửa đầu năm 2026. Động lực cốt lõi của thị trường toàn cầu sẽ chuyển dịch từ chống lạm phát sang hỗ trợ tăng trưởng, với sự cộng hưởng từ chu kỳ cắt giảm lãi suất của Mỹ và các cải cách phía cung chống lại sự "cuốn nội" (anti-involution) của Trung Quốc.

Năm 2026 sẽ là một năm đầy thách thức đối với đồng bảng Anh so với đồng đô la Mỹ, với sự hội tụ của phân hóa chính sách, kinh tế yếu, áp lực tài khóa và bất ổn chính trị. Các nhà đầu tư cần duy trì sự thận trọng, áp dụng các chiến lược giao dịch lành mạnh và kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt. Đồng thời, họ nên nhận ra rằng tâm lý thị trường cực đoan thường nảy sinh các cơ hội; khi thị trường quá bi quan, đó có thể là thời điểm tốt để định vị vị thế.

Trong kỷ nguyên đầy bất ổn này, sự chắc chắn duy nhất chính là sự thay đổi. Các nhà đầu tư thành công cần có cái nhìn sắc bén, kỷ luật nghiêm ngặt và khả năng thích ứng linh hoạt. Chúng tôi hy vọng báo cáo này sẽ cung cấp tham khảo có giá trị cho các quyết định đầu tư của bạn.

Chúng tôi chúc các nhà đầu tư đạt được lợi nhuận lý tưởng trong hành trình đầu tư năm 2026.

Triển vọng Nhân dân tệ Hải ngoại năm 2026

Tỷ giá Nhân dân tệ (RMB) hải ngoại so với đô la Mỹ có khả năng thể hiện mô hình "tăng giá vừa phải và biến động trong phạm vi" vào năm 2026. Phạm vi biến động cốt lõi dự kiến là 6.8-7.3, với mức trung tâm cuối năm có thể quanh 7.0. Một đợt tăng vọt hoặc sụt giảm một chiều là khó xảy ra, và chính sách ổn định tỷ giá hối đoái của ngân hàng trung ương sẽ kìm hãm rủi ro vượt mức.

Chênh lệch Tỷ giá Hải ngoại so với Nội địa

Mức chênh lệch giữa tỷ giá Nhân dân tệ hải ngoại và nội địa (CNH và CNY) là một chỉ báo quan trọng phản ánh sự khác biệt trong cấu trúc và kỳ vọng thị trường tỷ giá RMB. Kể từ năm 2025, chênh lệch CNH và CNY nhìn chung vẫn duy trì trong phạm vi hợp lý, nhưng các biến động đáng kể đã xảy ra trong một số giai đoạn nhất định.

Trong đợt leo thang ma sát thương mại Mỹ-Trung vào tháng 4, tỷ giá RMB hải ngoại đã mất giá nhanh hơn đáng kể so với tỷ giá nội địa, với việc CNH mất giá hơn 500 điểm cơ bản so với CNY tại một thời điểm, phản ánh sự nhạy cảm lớn hơn của thị trường hải ngoại đối với các rủi ro thương mại. Điều này chủ yếu là do cấu trúc người tham gia đa dạng hơn ở thị trường hải ngoại, bao gồm nhiều nhà đầu tư quốc tế và các quỹ đầu cơ hơn, dẫn đến phản ứng nhanh hơn với các rủi ro địa chính trị.

Các yếu tố thúc đẩy đằng sau chênh lệch giá chủ yếu bao gồm: Thứ nhất, chi phí kinh doanh chênh lệch giá xuyên biên giới, bao gồm chi phí vốn và chi phí phòng ngừa rủi ro tỷ giá; thứ hai, sự khác biệt trong kỳ vọng thị trường, đặc biệt là các đánh giá khác nhau về các yếu tố như chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung, quan hệ thương mại và dòng vốn; thứ ba, sự khác biệt trong kỳ vọng chính sách, vì hiểu biết của thị trường hải ngoại về các chính sách tiền tệ và tỷ giá của Trung Quốc có thể khác với thị trường nội địa; và cuối cùng, sự khác biệt về thanh khoản thị trường, vì biến động thị trường gia tăng có thể dẫn đến thiếu hụt thanh khoản ở thị trường hải ngoại, gây ra các sai lệch về giá.

Các Yếu tố Cơ bản của Kinh tế Trung Quốc và Định hướng Chính sách

Các yếu tố cơ bản kinh tế của Trung Quốc là yếu tố nền tảng xác định xu hướng dài hạn của tỷ giá hối đoái RMB. Theo dự báo mới nhất từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), kinh tế Trung Quốc sẽ tăng trưởng 5.0% vào năm 2025 và 4.5% vào năm 2026. Dự báo của Ngân hàng Thế giới thấp hơn một chút, dự đoán tăng trưởng kinh tế Trung Quốc là 4.9% vào năm 2025 và 4.4% vào năm 2026, cả hai dự báo đều được điều chỉnh tăng 0.4 điểm phần trăm so với các dự báo hồi tháng 6.

Từ góc độ cấu trúc tăng trưởng kinh tế, các thách thức chính mà nền kinh tế Trung Quốc đối mặt vào năm 2026 bao gồm: các điều chỉnh liên tục trong thị trường bất động sản, áp lực nợ chính quyền địa phương và sự không chắc chắn trong nhu cầu bên ngoài. Mặc dù vậy, kinh tế Trung Quốc đã thể hiện sự kiên cường mạnh mẽ, đặc biệt là trong các lĩnh vực như xuất khẩu, đầu tư sản xuất và lực lượng sản xuất chất lượng mới.

Về chính sách tiền tệ, Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương đã nêu rõ rằng chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải sẽ tiếp tục được thực hiện vào năm 2026, sử dụng linh hoạt và hiệu quả các công cụ chính sách khác nhau như cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) và cắt giảm lãi suất. Thị trường kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ thực hiện một đợt cắt giảm RRR và lãi suất mới trong quý đầu tiên của năm 2026, với xác suất cắt giảm RRR cao hơn cắt giảm lãi suất.

Về chính sách tài khóa, chính sách tài khóa chủ động dự kiến sẽ tiếp tục vào năm 2026, tập trung vào hỗ trợ đổi mới công nghệ, xây dựng cơ sở hạ tầng và sinh kế của người dân. Đặc biệt lưu ý rằng việc thực hiện các chính sách "chống cuốn nội" có thể tác động đến việc hình thành giá trong một số ngành, do đó ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát. Nhiều tổ chức dự báo CPI của Trung Quốc sẽ phục hồi vừa phải lên mức khoảng 0.5% vào năm 2026, trong khi mức giảm PPI sẽ thu hẹp và dự kiến sẽ chuyển sang mức dương trong nửa cuối năm.

Chênh lệch Lãi suất Mỹ-Trung và Các Mô hình Dòng vốn

Chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung là một biến số then chốt ảnh hưởng đến dòng vốn xuyên biên giới và xu hướng tỷ giá hối đoái. Tính đến giữa tháng 12 năm 2025, lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm là 2.4%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 3.2%, dẫn đến chênh lệch lãi suất âm khoảng 80 điểm cơ bản. Mức chênh lệch âm này gây ra một số áp lực lên tỷ giá RMB, nhưng mức độ âm dự kiến sẽ dần thu hẹp khi chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tiến triển.

Nhìn về năm 2026, xu hướng của chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung sẽ phụ thuộc chủ yếu vào ba yếu tố: thứ nhất, tốc độ và mức độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang; thứ hai, định hướng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc; và thứ ba, những thay đổi tương đối về tăng trưởng kinh tế và lạm phát ở hai nước. Thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc có thể cắt giảm lãi suất 10-20 điểm cơ bản. Do đó, chênh lệch lãi suất âm Mỹ-Trung dự kiến sẽ thu hẹp xuống dưới 50 điểm cơ bản, điều này sẽ giúp giảm đáng kể áp lực lên tỷ giá RMB.

Phân tích Xu hướng Tỷ giá RMB Hải ngoại năm 2026:

Tăng giá Vừa phải; Biến động trong Phạm vi

Tỷ giá RMB hải ngoại dự kiến sẽ thể hiện mô hình "tăng giá vừa phải và biến động trong phạm vi" vào năm 2026, với phạm vi biến động cốt lõi là 6.80-7.15 và mức giá trung tâm cuối năm quanh 7.00. Nhận định này dựa trên các giả định then chốt sau: Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản như dự kiến, kinh tế Trung Quốc phục hồi vừa phải, quan hệ Trung-Mỹ về cơ bản vẫn ổn định và không có rủi ro hệ thống nào xảy ra trên các thị trường tài chính toàn cầu.

Dưới kịch bản này, xu hướng tỷ giá hối đoái sẽ thể hiện các đặc điểm theo giai đoạn rõ rệt.

Trong quý đầu tiên, chịu ảnh hưởng bởi cao điểm mùa vụ trong thanh toán ngoại hối và kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất, RMB hải ngoại dự kiến sẽ phá vỡ mức 7.0, đạt phạm vi 6.95-7.00. Nhu cầu thanh toán ngoại hối của các doanh nghiệp và cá nhân thường tập trung quanh dịp Tết Nguyên đán, cộng với kỳ vọng thị trường về khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 3, điều này sẽ đẩy tỷ giá RMB lên cao hơn. Ngân hàng trung ương có thể hướng dẫn làm hạ nhiệt vừa phải, ngăn chặn tỷ giá hối đoái tăng giá quá nhanh thông qua các phương pháp như điều chỉnh tỷ giá trung tâm.

Tỷ giá hối đoái dự kiến sẽ bước vào giai đoạn biến động từ quý 2 đến quý 3. Khi cao điểm thanh toán ngoại hối qua đi, các chuyển động tỷ giá sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và kỳ vọng chính sách. Các biến số then chốt trong giai đoạn này bao gồm: hiệu suất dữ liệu kinh tế quý 1 của Trung Quốc, việc thực hiện thực tế các đợt cắt giảm lãi suất của Fed, tiến trình đàm phán thương mại Trung-Mỹ và sự phân hóa trong tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Tỷ giá dự kiến sẽ biến động trong phạm vi hai chiều 6.90-7.10, với biên độ biến động có khả năng mở rộng lên 3%-4%.

Trong quý 4, nếu kinh tế Trung Quốc cho thấy sự kiên cường và xu hướng suy yếu của đồng đô la Mỹ tiếp tục, tỷ giá hối đoái có thể hội tụ về phạm vi 6.80-6.90. Tiến về phía cuối năm, xem xét các yếu tố mùa vụ của các đợt thanh toán ngoại hối doanh nghiệp, RMB có thể trải qua một đợt tăng giá, nhưng chính sách ổn định tỷ giá hối đoái của ngân hàng trung ương sẽ ngăn chặn tỷ giá hối đoái sai lệch quá mức so với mức cân bằng của nó.

Các yếu tố rủi ro cần theo dõi bao gồm:

• Thứ nhất, tốc độ cắt giảm lãi suất của Fed có thể chậm hơn dự kiến, đặc biệt nếu lạm phát của Mỹ phục hồi;
• Thứ hai, sức mạnh phục hồi kinh tế của Trung Quốc có thể yếu hơn dự kiến, và việc điều chỉnh thị trường bất động sản có thể tiếp tục;
• Thứ ba, rủi ro địa chính trị có thể leo thang theo từng giai đoạn, ảnh hưởng đến tâm lý thị trường;
• Thứ tư, đồng đô la Mỹ có thể trải qua một giai đoạn phục hồi, đặc biệt là khi sự bất ổn xung quanh chính sách của Fed tăng lên. Nhìn về năm 2026, với sự thúc đẩy của quốc tế hóa RMB và sự cải thiện của cơ sở hạ tầng thị trường hải ngoại, chênh lệch tỷ giá hối đoái giữa CNH và CNY dự kiến sẽ thu hẹp hơn nữa, duy trì ở mức tương đối ổn định. Đặc biệt, với việc mở rộng phạm vi bao phủ của CIPS (Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Xuyên biên giới) và sự gia tăng trong việc sử dụng, sự tiện lợi của các giao dịch RMB xuyên biên giới sẽ được cải thiện đáng kể, giúp giảm chênh lệch tỷ giá giữa hai thị trường.

Quan điểm của Tác giả:
Cá nhân tôi dự đoán rằng RMB sẽ tăng giá lên mức 6.7 so với USD vào cuối năm 2026, và tiếp tục lên mức 6.5 vào năm 2027. Dự báo này dựa trên đánh giá lạc quan về các yếu tố như sự phục hồi kinh tế mạnh mẽ của Trung Quốc, quốc tế hóa RMB nhanh chóng và sự suy yếu đáng kể của đồng USD. Nó cũng phản ánh đánh giá tương đối lạc quan về các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Trung Quốc, đồng thời tính đến tác động của các điều chỉnh chính sách.

Nhìn chung, các cơ hội cho tỷ giá RMB hải ngoại vào năm 2026 nhiều hơn các thách thức. Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại và đồng USD suy yếu, tỷ giá hối đoái RMB dự kiến sẽ duy trì tương đối ổn định và tăng giá vừa phải. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn cần duy trì sự thận trọng, theo dõi chặt chẽ các yếu tố rủi ro khác nhau và xây dựng các chiến lược quản lý rủi ro lành mạnh. Chúng tôi khuyến nghị một chiến lược đầu tư đa dạng, với sự phân bổ thích hợp vào các tài sản RMB để tận dụng các cơ hội đầu tư dài hạn phát sinh từ việc quốc tế hóa RMB.

Triển vọng Bạc giao ngay năm 2026

Thị trường kim loại năm 2025 thực sự ngoạn mục, với toàn bộ lĩnh vực này vượt xa đáng kể các tài sản rủi ro khác, và bạc chắc chắn là ngôi sao sáng nhất. Đến cuối năm, nó không chỉ tăng giá gấp đôi mà còn phá vỡ các mức cao lịch sử lên mức $78.650 (tăng hơn 170%), vượt xa hiệu suất của đồng (tăng hơn 30%), vàng (tăng hơn 60%) và bạch kim (tăng hơn 100%), vững vàng khẳng định vị thế là "ngựa ô" của năm trong lĩnh vực kim loại. Điều này không chỉ xác nhận vai trò không thể thay thế của bạc trong các ngành công nghiệp cốt lõi mà còn phân tích logic cơ bản của đợt bứt phá mạnh mẽ này, cung cấp cho các nhà đầu tư một nghiên cứu trường hợp thực tế vô cùng giá trị để hiểu mối quan hệ giữa các xu hướng và chỉ báo.

Đối với năm 2026, bạc giao ngay dự kiến sẽ thể hiện một xu hướng biến động mạnh của việc "củng cố trước rồi bứt phá sau", với biên độ giá từ $60-80 mỗi ounce trong suốt cả năm, trung bình khoảng $63-78. Trong nửa đầu năm, chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như sự điều chỉnh chính sách của Fed và mùa thấp điểm của điện mặt trời, giá bạc có thể dao động và củng cố trong phạm vi $60-$65, thậm chí có thể trải qua một đợt thoái lui 15-25%. Trong nửa cuối năm, khi các đợt cắt giảm lãi suất của Fed có hiệu lực và mùa cao điểm lắp đặt điện mặt trời bắt đầu, giá bạc được kỳ vọng sẽ tăng tốc đi lên, hướng tới mức $75-$80, và có khả năng đạt $80-$100 trong một kịch bản cực kỳ lạc quan.

Yếu tố Cơ bản Cung và Cầu: Tình trạng Thiếu hụt Cấu trúc Tiếp tục Tăng cường

Các yếu tố cơ bản về cung và cầu của thị trường bạc cho thấy sự thiếu hụt cấu trúc nghiêm trọng, đây là động lực cơ bản hỗ trợ cho sự tăng giá dài hạn của bạc. Theo dữ liệu mới nhất, nhu cầu bạc toàn cầu dự kiến sẽ đạt 1.2 billion ounce vào năm 2026, tăng 8% so với cùng kỳ năm trước, trong khi nguồn cung dự kiến chỉ đạt 1.05 billion ounce, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước, dẫn đến khoảng cách cung-cầu là 150 million ounce, một mức cao kỷ lục.

Từ phía cung, nguồn cung bạc đối mặt với nhiều hạn chế. Thứ nhất, 70%-80% sản lượng bạc toàn cầu là sản phẩm phụ của việc khai thác chì, kẽm và đồng, nghĩa là những người khai thác không thể mở rộng năng lực sản xuất chỉ dựa trên việc giá bạc tăng. Bản chất "sản phẩm phụ" này của việc sản xuất bạc có nghĩa là nguồn cung bạc phản ứng chậm với những thay đổi về giá. Sản lượng bạc khai thác toàn cầu năm 2025 chỉ đạt 820 million ounce, giảm 12% so với đỉnh cao năm 2020.

Thứ hai, các dự án khai thác mới đang tiến triển chậm chạp. Mặc dù một số dự án mới, chẳng hạn như mỏ Crescent, dự kiến sẽ đóng góp thêm 1.4-1.6 million ounce sản lượng hàng năm, các dự án này thường mất 5-10 năm từ khi lập kế hoạch đến khi sản xuất. Theo dữ liệu từ Cục Thống kê Kim loại Thế giới, vào năm 2026, hơn 200 mỏ bạc quy mô nhỏ và vừa trên toàn thế giới sẽ ngừng sản xuất do chi phí quá cao, làm giảm sản lượng bạc khoảng 3,000 tấn, càng làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung.

Từ phía nhu cầu, nhu cầu công nghiệp là động cơ cốt lõi của tăng trưởng nhu cầu bạc. Vào năm 2026, nhu cầu công nghiệp sẽ chiếm hơn 65% tổng nhu cầu bạc, trong đó nhu cầu quang điện chiếm khoảng 55%, trở thành nguồn nhu cầu đơn lẻ lớn nhất. Nhu cầu từ xe năng lượng mới: Mỗi xe năng lượng mới sử dụng khoảng 80 gram bạc, gấp bốn lần so với xe chạy bằng xăng truyền thống. Nhu cầu Trung tâm Dữ liệu AI: Sự bùng nổ của các trung tâm dữ liệu AI đang tạo ra tăng trưởng nhu cầu mới cho bạc. Nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu dự kiến sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026 và gấp bốn lần vào năm 2030. Các cơ sở này có nhu cầu cứng đối với tính dẫn điện và dẫn nhiệt cao của bạc.

Chính sách Kiểm soát Xuất khẩu của Trung Quốc: Một Thay đổi Lớn ở Phía Cung

Chính sách kiểm soát xuất khẩu bạc của Trung Quốc, được thực hiện từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, là một sự kiện lớn tác động đến thị trường bạc toàn cầu. Chính sách này sẽ kéo dài ít nhất cho đến cuối năm 2027, hình thành một cơ chế kiểm soát chiến lược ổn định và dài hạn, thay vì là một biện pháp tạm thời. Chính sách này đưa bạc vào khuôn khổ kiểm soát tài nguyên chiến lược quốc gia ngang hàng với đất hiếm, vonfram và antimon, đánh dấu một sự thay đổi cơ bản trong hiểu biết của Trung Quốc về giá trị chiến lược của bạc.

Là nhà sản xuất bạc lớn nhất thế giới, Trung Quốc đang đối mặt với sự thiếu hụt bạc giao ngay nghiêm trọng, buộc nhiều nhà máy phải trả phí chênh lệch (premium) khi mua bạc.

Tỷ giá Vàng-Bạc: Tiềm năng Khổng lồ để Quay lại Mức Trung bình Lịch sử

Tỷ giá vàng-bạc là một chỉ báo quan trọng về giá trị tương đối của bạc. Hiện tại, tỷ lệ này ở khoảng 64-68, một mức giảm đáng kể so với đỉnh cao 105 vào tháng 4 năm 2025. Trong lịch sử, tỷ lệ vàng-bạc trung vị dao động trong khoảng 40 đến 80, và các mức cực đoan vượt quá 100 hoặc giảm dưới 30 đã được chứng minh là không bền vững.

Dữ liệu lịch sử cho thấy sau khi tỷ lệ vàng-bạc vượt qua mức 80, nó thường quay trở lại mức 55 trong vòng 23 tháng, trong thời gian đó mức tăng giá trung bình của bạc là 240% (so với mức tăng 67% của vàng). Dựa trên các mô phỏng Monte Carlo, xác suất tỷ lệ vàng-bạc quay lại mức 55 trước năm 2026 là 78%. Sau khi đạt đỉnh tỷ lệ vàng-bạc vào các năm 1980, 2008 và 2020, bạc đã có hiệu suất vượt trội hơn vàng lần lượt là 387%, 210% và 140%.

Xem xét khả năng phục hồi của bạc được thúc đẩy bởi nhu cầu công nghiệp, tỷ lệ vàng-bạc dự kiến sẽ hội tụ sâu hơn vào năm 2026. Nếu giá vàng duy trì trong phạm vi $4300-$4600 và giá bạc đạt mức $55-$65, tỷ lệ vàng-bạc sẽ giảm trở lại phạm vi 66-78.

Nếu bạc trải qua một đợt tăng giá mạnh hơn (ví dụ: đạt mức $70), tỷ lệ này sẽ hội tụ về mức quanh 60, cho thấy dư địa đáng kể để giảm thêm.

Cảnh báo Rủi ro:

Mặc dù tác giả lạc quan về thị trường bạc vào năm 2026, các nhà đầu tư nên chú ý kỹ đến các rủi ro sau:

Rủi ro Chính sách: Sự không chắc chắn xung quanh chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang là rủi ro lớn nhất. Nếu lạm phát phục hồi, dẫn đến việc cắt giảm lãi suất ít hơn dự kiến, hoặc nếu chính sách chuyển sang tăng lãi suất, nó sẽ tác động đáng kể đến giá bạc.

Rủi ro Công nghệ: Sự phát triển nhanh chóng của công nghệ quang điện giảm lượng bạc sử dụng (silver-reducing) có thể làm giảm đáng kể nhu cầu bạc. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ các tiến bộ công nghệ, đặc biệt là việc thương mại hóa các công nghệ thay thế như đồng mạ bạc và đồng mạ điện.

Rủi ro Thị trường: Thị trường bạc tương đối nhỏ và dễ bị thao túng và đầu cơ. Việc chốt lời ở mức cao, các cuộc khủng hoảng thanh khoản và tình trạng ép mua (short squeeze) đều có thể kích hoạt các biến động mạnh.

Rủi ro Địa chính trị: Mặc dù căng thẳng địa chính trị nhìn chung có lợi cho bạc, nhưng một sự hạ nhiệt rủi ro bất ngờ hoặc một cuộc suy thoái kinh tế toàn cầu có thể gây bất lợi cho giá bạc.

Triển vọng Tương lai:

Nhìn xa hơn vào tương lai, thị trường bạc đối mặt với những thay đổi cấu trúc sâu sắc:

Cấu trúc nhu cầu tiếp tục được tối ưu hóa. Với sự tăng tốc chuyển đổi năng lượng toàn cầu, sự tiến bộ của số hóa và sự trỗi dậy của các ngành công nghiệp mới nổi, nhu cầu công nghiệp đối với bạc sẽ duy trì tăng trưởng dài hạn. Đặc biệt được thúc đẩy bởi các mục tiêu trung hòa carbon, nhu cầu bạc từ các ngành năng lượng mới như quang điện, phong điện và lưu trữ năng lượng sẽ trải qua sự tăng trưởng bùng nổ.

Các hạn chế về nguồn cung ngày càng trở nên rõ rệt. Sự cạn kiệt tài nguyên khoáng sản, các yêu cầu về môi trường nghiêm ngặt hơn và chi phí khai thác tăng cao đều sẽ hạn chế sự tăng trưởng của nguồn cung bạc. Đặc biệt với việc Trung Quốc chỉ định bạc là tài nguyên chiến lược, bối cảnh chuỗi cung ứng bạc toàn cầu sẽ trải qua những thay đổi căn bản. Các thuộc tính tài chính của bạc ngày càng được củng cố. Trong bối cảnh cung tiền quá mức toàn cầu, áp lực lạm phát gia tăng và rủi ro địa chính trị leo thang, các chức năng trú ẩn an toàn và bảo toàn giá trị của bạc sẽ được đánh giá lại. Với sự phát triển của các loại tiền kỹ thuật số, vị thế của bạc như "vàng kỹ thuật số" sẽ được củng cố thêm.

Các tiến bộ công nghệ mang lại những biến số. Việc nghiên cứu và ứng dụng công nghệ quang điện giảm bạc và các vật liệu thay thế có thể có tác động đột phá đến nhu cầu bạc. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ các diễn biến công nghệ và điều chỉnh chiến lược đầu tư của mình cho phù hợp.

Quan điểm của Tác giả:

Năm 2026 sẽ là một năm của cả những cơ hội lịch sử và những thách thức đối với thị trường bạc giao ngay. Từ góc độ kinh tế vĩ mô, việc bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed, thanh khoản toàn cầu được cải thiện và lãi suất thực giảm đều cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho giá bạc. Từ góc độ cung và cầu, khoảng cách cung-cầu bạc toàn cầu tiếp tục nới rộng và việc thực hiện các chính sách kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung, trong khi nhu cầu công nghiệp từ quang điện, xe năng lượng mới, trung tâm dữ liệu AI và các lĩnh vực khác sẽ duy trì tăng trưởng mạnh mẽ.

Dựa trên phân tích của tôi, giá bạc năm 2026 sẽ thể hiện xu hướng "giảm trước tăng sau". Trong nửa đầu năm, chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như sự điều chỉnh chính sách của Fed, mùa thấp điểm của năng lượng mặt trời và hoạt động chốt lời, giá bạc có thể trải qua một đợt điều chỉnh 15-25%. Trong nửa cuối năm, khi các đợt cắt giảm lãi suất được thực hiện, nhu cầu tăng vọt và nguồn cung thắt chặt, giá bạc được kỳ vọng sẽ tăng tốc đà tăng, có khả năng vượt mức $80 trong các trường hợp cực đoan.

Từ góc độ trung và dài hạn, giá trị đầu tư của bạc không thể bị bỏ qua. Tỷ lệ vàng-bạc vẫn còn dư địa điều chỉnh đáng kể, tăng trưởng cấu trúc trong nhu cầu công nghiệp cung cấp hỗ trợ vững chắc cho giá bạc, và những thay đổi trong hệ thống tiền tệ toàn cầu sẽ nâng cao vị thế chiến lược của bạc. Tôi duy trì xếp hạng "Vượt trội" (Outperform) cho bạc và khuyến nghị các nhà đầu tư nắm bắt cơ hội trong các đợt điều chỉnh để tích cực định vị vị thế.

Tóm lại, thị trường bạc năm 2026 trình diện cả cơ hội và rủi ro. Các nhà đầu tư nên duy trì sự lý trí, áp dụng các chiến lược đầu tư khoa học và kiểm soát rủi ro hiệu quả đồng thời nắm bắt các cơ hội. Tôi tin rằng, dưới sự dẫn dắt của các nguyên tắc đầu tư lành mạnh, việc đầu tư vào bạc sẽ mang lại lợi nhuận đáng kể cho các nhà đầu tư.

Tổng quan về Các Sự kiện và Vấn đề Kinh tế Nước ngoài Quan trọng Trong Tuần này:
Thứ Hai (29 tháng 12): Chỉ số Doanh số Bán nhà Chờ xử lý Tháng 11 của Mỹ (tháng trên tháng, %); Thay đổi Tồn kho Dầu thô EIA của Mỹ (10,000 thùng) cho tuần kết thúc ngày 19 tháng 12; Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố tóm tắt ý kiến từ các thành viên Hội đồng Chính sách Tiền tệ tháng 12.

Thứ Ba (30 tháng 12): Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng ANZ của Úc cho tuần kết thúc ngày 28 tháng 12; PMI Chicago Tháng 12 của Mỹ.

Thứ Tư (31 tháng 12): Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Mỹ cho tuần kết thúc ngày 22 tháng 12; Thay đổi Tồn kho Dầu thô EIA của Mỹ (10,000 thùng) cho tuần kết thúc ngày 26 tháng 12.

Thứ Năm (1 tháng 1): Kỳ nghỉ Tết Dương lịch, các thị trường đóng cửa nghỉ một ngày.

Thứ Sáu (2 tháng 1): Chỉ số PMI Sản xuất SPGI Tháng 12 của Khu vực đồng Euro (Số liệu cuối cùng); Chỉ số PMI Sản xuất SPGI Tháng 12 của Anh (Số liệu cuối cùng); Chỉ số PMI Sản xuất SPGI Tháng 12 của Mỹ (Số liệu cuối cùng).

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong tài liệu này (1) thuộc sở hữu riêng của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của nó đều không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không phải là sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.